摩根大通：中国A股月度盘点：2026年8月——人工智能再度领跑，大宗商品紧随其后202691

摘要

2026年8月A股市场全面回暖，逆转了7月的剧烈风格切换与去杠杆：沪深300、中证500、中证1000单月分别上涨0.8%、6.1%、9.8%，中小盘领涨反弹，而恒生指数、恒生国企指数分别下跌1.2%、1.1%，在7月大幅跑赢后休整。 行业层面，IT（+11.0%）、原材料（+9.3%）、能源（+9.1%）领涨，公用事业（-2.3%）与必需消费（-1.8%）垫底，几乎完全逆转了7月的行业格局。 两融买入占A股成交额企稳于9.0%，境内外投资者普遍转向更均衡配置：AI主题股仍是核心成长敞口，黄金、医疗保健与高股息（尤其银行）用于分散。 盈利与估值方面，沪深300一致预期FTM EPS增速为20%，较2Q26末上修3.2%；截至8月31日指数FTM市盈率为13.4倍，高于2016年以来中位数0.8个标准差。 宏观方面，7月中国经济复苏不均衡：外需与高技术领域坚挺、内需疲弱，商品零售环比-0.3%、同比+0.6%，固定资产投资同比-12.8%，工业增加值同比+4.5%，CPI与PPI双双降温。

主要观点

• 8月A股全面反弹，逆转7月的剧烈风格切换与去杠杆，中小盘领涨：沪深300/中证500/中证1000单月+0.8%/+6.1%/+9.8%

• 港股休整：恒生指数/恒生国企指数单月-1.2%/-1.1%，在7月大幅跑赢后暂停；A/H背离反映A股中小盘风险偏好修复

• 两融买入占A股成交额企稳于9.0%（图6）

• 境内外投资者普遍采取更均衡配置：AI主题股仍是核心成长敞口，黄金、医疗保健与高股息（尤其银行）为分散方向

• 行业领涨：IT +11.0%、原材料+9.3%、能源+9.1%，资金在7月抛售后回流成长与周期板块

• 防御与价值板块跑输：公用事业-2.3%、必需消费-1.8%，与7月格局几乎完全逆转（7月必需消费、能源、金融领涨，IT领跌）

• 盈利与估值：沪深300一致预期FTM EPS增速20%（图8），FTM EPS较2Q26末上修3.2%；截至8月31日指数13.4倍FTM市盈率，高于2016年以来中位数0.8个标准差（图9）

• 7月宏观数据复苏不均衡：外需与高技术领域坚挺、国内家庭与企业活动疲弱；商品零售环比-0.3%、同比+0.6%，固定资产投资同比-12.8%（受地产与基建拖累，高技术制造为亮点），工业增加值同比+4.5%

• 出口保持韧性、受AI相关供应链出货支撑；CPI与PPI在7月双双降温，商品端通胀温和、消费品价格持平

论述逻辑

• 7月A股经历剧烈风格切换与去杠杆 → 8月风险偏好修复、全面反弹，中小盘弹性最大（中证1000 +9.8% > 中证500 +6.1% > 沪深300 +0.8%），港股在7月跑赢后休整（恒指/国企指数-1.2%/-1.1%）

• 7月防御与价值领涨、IT领跌 → 8月行业格局几乎完全逆转：资金回流成长与周期（IT/原材料/能源 +11.0%/+9.3%/+9.1%），公用事业与必需消费（-2.3%/-1.8%）跑输

• 杠杆资金企稳（两融占成交额9.0%）+ 盈利预期上修（FTM EPS较2Q26末+3.2%、增速20%）→ 支撑指数反弹至13.4倍FTM市盈率，高于2016年以来中位数0.8个标准差

• 7月宏观复苏不均衡（外需与AI供应链强、内需弱、CPI与PPI降温）+ 宽松流动性（10年期国债收益率1.69%、USD/CNY降至6.72、外储34188亿美元）→ 构成8月行情的宏观背景；估值抬升下，投资者在AI成长敞口之外以黄金、医疗与高股息分散配置

关键展望

• 配置倾向：AI主题股仍是核心成长敞口；黄金、医疗保健与高股息（尤其银行）作为分散配置方向

• 报告可见部分未给出明确的前瞻预测、目标价、评级或时间窗口

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的（无个股评级、无目标价）；正文及图1所列个股均为月度涨跌幅统计（市值>50亿美元口径）