2026-07-20 · Morgan Stanley · 公司/行业基本面

摩根士丹利亚洲暑期课堂：韩国电池产业——电动车、储能与人形机器人三条需求主线

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摘要

报告将韩国电池产业置于电动车百年变革、AI 数据中心储能和人形机器人三条长期需求主线下分析，同时对韩国能源与材料、汽车与共享出行行业均维持 In-Line 观点。电动车电池约占整车零部件成本的 35-45%，欧洲、中国和美国仍是全球 BEV 的关键市场；摩根士丹利预计全球电动车销售渗透率将由 2020 年的 5.0%升至 2025 年的 16.3%、2030 年的 29.5%、2040 年的 77.8%和 2050 年的 86.7%。短期区域表现分化：欧洲在排放监管推动下保持健康增长，美国 BEV 在税收抵免到期后仍承压，中国电池厂商则继续扩大欧洲份额，韩国厂商份额持续下滑。韩国厂商正把闲置的美国电动车电池产线转向 ESS，以提升产能利用率；AI 数据中心需求和美国政策构成支持，但报告同时强调产能扩张及 AMPC 贡献仍有执行风险。人形机器人被定义为最大的具身智能机会，报告预计到 2050 年全球存量达到 10 亿台、TAM 达 7.5 万亿美元，并关注韩国企业从电池、传感器到执行器的产业链布局。报告还追踪镍、锂、钴、锰等原材料及 NCM523、NCM622、NCM811 正极成本变化，并列出韩国能源材料及汽车产业覆盖公司的最新评级与 2026 年 7 月 16 日价格。

主要观点

电动车正在推动汽车零部件价值结构发生根本变化，电池约占整车零部件成本的 35-45%，明显高于电机等单项部件。

欧洲、中国和美国是全球 BEV 的关键市场，长期增长建立在主要地区协调推进电动化的基础上。

摩根士丹利预计全球电动车销售渗透率从 2020 年的 5.0%提高至 2025 年的 16.3%、2030 年的 29.5%、2040 年的 77.8%，并在 2050 年达到 86.7%。

区域短期景气度分化：欧洲 BEV 销售保持健康，美国市场在电动车税收抵免到期后仍承压，中国市场则继续构成全球销量的重要支柱。

欧洲需求受到二氧化碳排放监管支持，报告跟踪 2020-2031 年排放目标，并显示 2027 年迄今 EU BEV 渗透率为 20.0%。

欧洲市场竞争格局继续向中国电池厂商倾斜，韩国电池厂商整体及 LGES 在欧洲的份额持续回落。

LG Energy Solution 的 Ultium 客户销量追踪显示多个月度数据在 2024-2026 年间明显波动，图中标注值包括 308K、26.2K、26.1K、23.8K 和 6.1K。

AI 数据中心为 ESS 带来新增需求，报告将公用事业级与数据中心 ESS 电芯需求并列，并给出 2025-2030E 的预测路径。

韩国电池厂商正将闲置的美国 EV 产能转向 ESS，以改善利用率；涉及 LG Energy Solution、SK On 和 Samsung SDI 的多座美国产线。

ESS 机会同时伴随执行风险，报告以 2024-2028E 的产能扩张计划及 EV、ESS 两类 AMPC 贡献检验落地情况。

人形机器人被视为最大的具身智能机会，摩根士丹利预计到 2050 年全球存量达到 10 亿台、市场规模达到 7.5 万亿美元。

报告覆盖从软件、感知、电池到执行器的人形机器人完整技术栈，并展示 Hyundai Motor Group、Boston Dynamics、LG Energy Solution 和 MOBIS 等参与者之间的连接。

论述逻辑

全球政策协调与汽车电动化方向确立 → BEV 渗透率和区域电池安装需求长期增长 → 但欧洲、中国、美国当前销售表现分化，且中国厂商在欧洲抢占份额 → 韩国厂商需要通过客户车型放量及产线调整应对 EV 压力 → AI 数据中心与美国政策打开 ESS 增量空间，闲置 EV 产线转产可改善利用率 → 产能扩张和 AMPC 兑现仍需验证 → 更长期的人形机器人为电池及韩国机器人产业链提供新的潜在需求。