2026年中期医药生物行业投资策略报告：估值筑底，创新破局

摘要

2026年上半年申万医药指数下跌10.26%，跑输沪深300指数17.81个百分点，板块整体估值处于历史中位水平。 生产端方面，2026年1-5月医药制造业营收及利润总额累计同比双降，但医保基金运行稳健且结余充裕，当期结余达3720.86亿元。 创新药板块迎来政策红利，新药获批数量创历史新高，2026上半年中国医药出海交易总金额达997亿美元，BD事件数量与金额持续刷新记录。 CXO板块连续5个季度营收与净利增速维持在20%以上，AI技术正迅速重塑制药价值链，全球AI赋能药物研发费用市场规模预计在2032年达到746亿美元。 医疗器械板块受集采及DRG/DIP控费影响仍处筑底阶段，但脑机接口等新兴技术市场前景广阔，预计2026-2035年国内市场CAGR提升至约35.8%。 报告维持医药生物行业“强于大市”评级，看好创新破局下的估值重估机会。

主要观点

• 医药板块上半年整体表现较弱，估值处于历史中位水平

• 生产端处于转型阵痛期，医保支付端平稳且结余充裕

• 政策端转向鼓励高质量原创创新，国产新药获批数量创历史新高

• 创新药出海加速，BD交易金额与数量持续刷新记录

• CXO板块业绩持续向好，AI技术有望提升药物研发效率

• 医疗器械整体业绩处于筑底阶段，呈现增收不增利境况

• 脑机接口新兴技术处于高速增长期，市场格局未定

论述逻辑

• 医药制造端数据下滑叠加医保控费常态化，导致行业基本面承压、整体业绩处于筑底阶段

• 政策导向从偏重控费转向全力鼓励高质量原创创新，驱动新药评审审批加速与获批数量提升

• 政策扶持与研发质量提升促使国内药企BD出海交易爆发，并在国际顶级学术会议展示硬实力

• 在传统业务承压背景下，AI赋能药物研发与脑机接口等新兴技术成为提升效率与打开增量市场的关键破局点

关键展望

• 2026全年中国医药出海交易总金额有望再创新高

• 预计2032年全球AI赋能药物研发费用市场规模将达到746亿美元

• 预计2035年国内脑机接口相关产品市场规模将达到949亿元

• 需警惕创新药和创新器械研发失败、BD进展不及预期及创新药定价不及预期风险

推荐标的

• 报告未明确给出带评级的目标个股推荐，但作为产业链核心标的提及了港股三家原生AI制药企业