伯恩斯坦：AWS网络指标数据：2026年第一季度末更新及第二季度初展望

原标题：AWS Web Metrics Data: End of Q1'26 update, early Q2 view

摘要

伯恩斯坦基于AWS SSO网络指标数据更新了2026年第一季度末及第二季度初的云支出趋势。报告指出，2025年第四季度的网络指标为2026年第一季度提供了“良好”的收入信号，是自新冠疫情以来最好的表现，暗示AWS及云基础设施（如Datadog、Cloudflare）的Q1收入（除AI外）可能加速。Q1通常环比疲软（-0.4%至+0.2%），但报告认为Q1环比增长可能达到中高2%，对应约20%的除AI增长。展望Q2，2026年网络指标非常强劲，领先于所有疫情后年份，可能再带来100个基点的除AI加速。AWS AI收入是关键，AI服务在2026年第一季度已运行在150亿美元以上，半导体业务（Graviton+Trainium）年化收入超过200亿美元（含内部达500亿美元），同比增长三位数。报告维持对亚马逊（AMZN）和Datadog（DDOG）的跑赢大盘评级，目标价分别为265美元和180美元；对Twilio（TWLO）和Cloudflare（NET）维持与大盘持平评级，目标价分别为126美元和146美元。

主要观点

• 2025年第四季度网络指标显示强劲，是自新冠疫情以来最好的表现，为Q1收入提供积极信号。
• Q1通常环比疲软（-0.4%至+0.2%），但报告认为Q1环比增长可能达到中高2%，对应约20%的除AI增长。
• 2026年Q2网络指标非常强劲，领先于所有疫情后年份，可能再带来100个基点的除AI加速。
• 2026年Q1网络指标避免了2022-2024年各季度的特殊拖累（如2023年云合理化、2024年AI干扰、2025年DOGE和关税）。
• CIO调查显示2026年IT预算增长预期为自2018年以来最强（除疫情外），重点在云现代化和平台投资。
• AWS AI服务在2026年第一季度运行在150亿美元以上，半导体业务（Graviton+Trainium）年化收入超过200亿美元（含内部达500亿美元），同比增长三位数。
• OpenAI和Anthropic合计锁定7GW未来Trainium容量，市场对Trainium情绪升温。
• 报告维持对亚马逊（AMZN）的跑赢大盘评级，目标价265美元；对Datadog（DDOG）的跑赢大盘评级，目标价180美元。
• 报告维持对Twilio（TWLO）的与大盘持平评级，目标价126美元；对Cloudflare（NET）的与大盘持平评级，目标价146美元。
• 报告认为H2除AI增长可能回归“正常”，Q2同比峰值约21%，但H2面临高基数。

论述逻辑

报告通过AWS SSO网络指标数据作为领先指标（滞后一个季度），分析云支出趋势。2025年Q4网络指标强劲，预示Q1收入加速；2026年Q1网络指标更强，预示Q2进一步加速。CIO调查显示IT预算增长强劲，重点在云平台。AI收入成为关键驱动力，AWS AI服务已运行在150亿美元以上，半导体业务增长三位数。基于这些数据，报告对AWS及关联公司持积极态度，并给出具体评级和目标价。

关键展望

• 报告明确提到Q2可能再实现100个基点的除AI加速。
• H2除AI增长可能回归“正常”，Q2同比峰值约21%，但H2面临高基数。
• 上行风险来自企业将AI驱动的节省重新分配至H2支出。
• 下行风险包括伊朗战争等不确定性可能导致趋势转负。
• 报告未明确给出未来时间窗口或目标价调整。

推荐标的

• 亚马逊（AMZN）：评级跑赢大盘，目标价265美元。理由：AWS AI收入强劲，核心云支出信号积极。
• Datadog（DDOG）：评级跑赢大盘，目标价180美元。理由：受益于AWS及云基础设施增长。
• Twilio（TWLO）：评级与大盘持平，目标价126美元。
• Cloudflare（NET）：评级与大盘持平，目标价146美元。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。