锂电行业2026年半年报总结：高景气周期良性上行，强现实有待定价

摘要

光大证券对锂电行业2026年半年报的总结显示，行业处于高景气周期的良性上行阶段：样本企业26Q2营业收入4829亿元，同比+64%、环比+22%，自25Q1起同比增速持续抬高，二阶导向上；归母净利润513亿元，同比+107%、环比+14%，单季度归母净利率10.62%，行业利润已连续6个季度同比增长。 但利润率修复趋缓，26Q2毛利率20.7%（同比+1.4pct、环比-1.4pct）、净利率11%（同比+2pct、环比-0.7pct），报告判断涨价、稼动率、库存收益等多因素共振往后难再现。 强现实仍在加强：湿法隔膜、磷酸铁、六氟磷酸锂开工率近几个月突破80%荣枯线，磷酸铁锂开工率逼近80%，储能电芯库销比26年7月反弹至0.39仍处历史极低水平，隔膜、铜箔铝箔、碳酸锂存货周转率创新高，存货结构由原材料备货切换到旺季+抢装备货阶段。 报告认为强现实、弱预期持续演绎且弱预期无法证伪，维持电力设备新能源行业“买入”评级，建议关注宁德时代、亿纬锂能、鹏辉能源、尚太科技、诺德股份等。

主要观点

• 锂电样本企业26Q2营业收入4829亿元，同比+64%、环比+22%，自25Q1起同比增速均为正且不断抬高，营收二阶导向上

• 26Q2归母净利润513亿元，同比+107%、环比+14%，单季度归母净利率10.62%；行业利润连续6个季度同比增长，源于低基数效应及涨价、稼动率、库存收益等多因素共振

• 利润率修复趋缓：26Q2毛利率20.7%，在多个季度持续改善后环比回落（同比+1.4pct、环比-1.4pct）；净利率11%（同比+2pct、环比-0.7pct），距上一轮周期高点仍有较大距离

• 分环节看所有环节营收同比增速均为正，上游资源、磷酸铁锂、电解液6F、铜铝箔、电池等环节较Q1进一步加速，量价齐升效应增强

• 供需持续紧张：湿法隔膜、磷酸铁、六氟磷酸锂开工率近几个月已突破80%荣枯线，磷酸铁锂开工率逼近80%

• 高周转与补库并存：26Q2相比25年下半年存货周转率创新高的环节有隔膜、铜箔铝箔、碳酸锂；26H1相比25H2库存商品比重提升，从上游涨价驱动的原材料备货切换到旺季+抢装的备货阶段

• 电芯库销比处历史低位：截至26年7月，储能电芯库销比年中出货高峰后反弹至0.39，仍处历史极低水平；动力电芯库销比今年以来不断改善

• 材料端资本开支多数回暖：负极、磷酸铁锂和三元正极、电解液、结构件、铜铝箔环节26Q2资本开支同比增速为正

• 合同负债显示业绩增长动力持续：铜铝箔、三元正极、磷酸铁锂、结构件等环节26Q2合同负债同比大幅增长（表4显示铜铝箔同比+240%、三元正极同比+187%）；行业26Q2合同负债834亿元、同比+21%，锂电设备样本企业281亿元、同比+35%

• 投资结论：强现实、弱预期持续演绎，电池龙头与负极环节公司经营有望保持稳定，市场对龙头标的关注度较高，需持续关注估值切换机会；周期属性强或价格处于高位的细分环节博弈性更强，需等待市场对强现实定价

• 行业评级为买入（维持），报告建议关注宁德时代、亿纬锂能、鹏辉能源、尚太科技、诺德股份等

关键展望

• 往后看，涨价、稼动率、库存收益等多因素共振难再现，利润端高增的驱动将收敛

• 旺季强现实有加强趋势，但弱预期无法证伪

• 随着2027年板块情况逐渐明朗，此前部分过度悲观预期有望修复；市场对龙头标的关注度较高，需持续关注估值切换机会

• 周期属性强或价格处于高位的细分环节博弈性更强，需等待市场对于强现实定价

• 风险提示：下游新能源车销量不及预期；储能招标情况不及预期；政策及补贴变化风险

推荐标的

• 宁德时代：建议关注，电池龙头，报告提示市场对龙头标的关注度较高、需持续关注估值切换机会

• 亿纬锂能：建议关注，电池环节标的

• 鹏辉能源：建议关注，电池环节标的

• 尚太科技：建议关注，负极材料环节，报告认为负极环节公司经营有望保持稳定

• 诺德股份：建议关注，铜箔环节标的，同时列入样本公司估值表

• 行业评级：电力设备新能源——买入（维持）

• 样本公司估值表覆盖标的（盈利预测来自wind一致预期，时间2026.9.2）：隔膜（恩捷股份、星源材质）；负极材料（杉杉股份、尚太科技、璞泰来、翔丰华、中科电气、贝特瑞）；电解液（石大胜华、江苏国泰、新宙邦、天赐材料）；六氟（多氟多、ST天际）；结构件（震裕科技、斯莱克、科达利）；铝箔（鼎胜新材）；铜箔（诺德股份、嘉元科技、德福科技、中一科技）；设备（杭可科技、先惠技术、先导智能、赢合科技、利元亨、星云股份）