德意志银行：德银 包装：终端市场分析：食物仍为王

摘要

德意志银行这篇包装行业终端市场分析指出，尽管市场普遍将瓦楞包装需求与电商增长联系在一起，食品制造仍是美国瓦楞包装行业最大的单一终端市场，因此食品生产和包装食品销量趋势对箱需的重要性可能至少与电商增长相当。 根据 FBA 的 2025 年行业年报，2025 年食品制造占美国瓦楞出货的 29.5%，规模约为直接电子购物和邮购敞口（占出货 7.3%）的四倍。 前五大终端市场的其余三位为批发贸易（14.3%）、零售贸易（11.3%）和造纸制造（9.0%）。 报告为数据分析型短篇报告，未给出公司评级、目标价或量化预测，核心信息是提示投资者跟踪箱需时不能只盯电商，需同等重视食品终端数据。

主要观点

• 食品制造是美国瓦楞包装最大的单一终端市场，2025 年占美国瓦楞出货的 29.5%。

• 电商虽被普遍视为瓦楞包装需求的代名词，但报告认为食品生产和包装食品销量趋势对箱需的重要性可能至少与电商增长相当。

• 食品制造对应的终端市场敞口约为直接电子购物和邮购的四倍，后者占瓦楞出货的 7.3%。

• 前五大瓦楞包装终端市场中，批发贸易占 14.3%、零售贸易占 11.3%、造纸制造占 9.0%，与食品制造（29.5%）和直接电子购物及邮购（7.3%）共同构成前五。

• 上述终端市场结构数据来源为 FBA 2025 年行业年报，并以图 1 展示前五大终端市场。

• 报告的核心判断是：食品制造仍是该行业最大终端市场，评估箱需时对食品终端的关注度不应低于电商。

论述逻辑

• 市场普遍将瓦楞包装需求与电商挂钩 → 但 FBA 2025 年行业年报数据显示，食品制造 2025 年占美国瓦楞出货的 29.5%，是最大单一终端市场 → 其规模约为直接电子购物和邮购敞口（7.3%）的四倍，批发贸易（14.3%）、零售贸易（11.3%）、造纸制造（9.0%）补齐前五 → 由此推论，食品生产和包装食品销量趋势对箱需的重要性可能至少与电商增长相当 → 结论：跟踪瓦楞箱需求不能只看电商增长，需同等重视食品制造端的产量与销量趋势。

关键展望

• 报告未给出量化预测、目标价或时间窗口；隐含的后续观察变量是食品生产与包装食品销量趋势对瓦楞箱需求的影响，且该判断使用的是"可能至少与电商增长相当"的条件性表述，并非确定性预测。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的（PDF 中未出现覆盖公司、评级、价格或目标价）。