野村亚洲洞察：中国——5月经济活动数据依然疲弱

原标题：Nomura Asia Insights：China： Activity data remained weak in May

摘要

报告指出，2026年5月中国经济活动数据依然疲弱，工业增加值、固定资产投资和零售销售增速均低于预期。工业增加值同比增长5.6%，低于市场预期的6.0%；固定资产投资累计同比增长4.2%，低于预期的4.5%；零售销售同比增长3.8%，低于预期的4.2%。房地产投资继续下滑，同比下降8.5%。出口增速放缓至4.0%，进口下降2.0%。报告认为，经济复苏动力不足，政策支持需进一步加码。

主要观点

• 5月工业增加值同比增长5.6%，低于市场预期的6.0%，环比增长0.3%。
• 固定资产投资累计同比增长4.2%，低于预期的4.5%，其中制造业投资增长6.0%，基础设施投资增长5.5%，房地产投资下降8.5%。
• 零售销售同比增长3.8%，低于预期的4.2%，汽车销售下降2.0%，餐饮收入增长5.0%。
• 出口同比增长4.0%，低于预期的5.0%；进口同比下降2.0%，低于预期的增长1.0%。
• 房地产销售面积同比下降12.0%，新开工面积下降15.0%。
• 失业率维持在5.2%，青年失业率上升至14.5%。
• 报告认为，经济复苏动力不足，政策支持需进一步加码。

论述逻辑

报告从5月经济活动数据入手，指出工业、投资、消费、出口均低于预期，尤其是房地产持续疲弱。通过对比市场预期和实际数据，论证经济复苏动力不足。进而推断，政策支持需进一步加码，以稳定增长。

关键展望

报告未明确给出未来验证点、时间窗口、价格或评级变化。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。