伯恩斯坦 美国和欧洲酒精饮料、巴西啤酒：游行中下雨？美国州产量放缓至+2.3% 8月（但仍在增长），9月天气看起来不利

摘要

本报告分析了巴西酒精饮料生产的最新数据及天气对啤酒消费的影响。 8月巴西酒精饮料产量同比增长+2.3%，较7月的+8.7%出现显著环比减速，但已连续三个月保持正增长。 尽管8月气温同比略高，但9月气温同比偏冷，且南部和东南部等啤酒消费关键地区降雨量增加，预计将对第三季度整体表现构成阻力。 啤酒在巴西酒精产量中占比约64%，在价值层面占比则高达77%。

主要观点

• 8月巴西酒精饮料产量同比增长+2.3%，较7月的+8.7%明显放缓。

• 酒精饮料产量已连续三个月实现正增长。

• 9月天气同比偏冷，且关键消费地区降雨增加，对啤酒消费构成不利因素。

• 啤酒在巴西酒精产量中占比约64%，在价值层面占比高达77%。

• Ambev管理层评论确认，第三季度天气整体偏冷，构成增长阻力。

• Grupo Petropolis在司法重整期间需每月披露财务数据，近期净收入同比增速有所回升。

论述逻辑

• 8月产量数据环比减速 -> 9月天气转冷且降雨增加 -> 确认第三季度天气为消费阻力 -> 影响啤酒行业增长预期

关键展望

• 报告未明确给出具体的未来增长预测，但指出天气因素在第三季度持续构成阻力。

推荐标的

• Ambev (ABEV3.BZ): 评级 Market-Perform，目标价 18.00 BRL。

• AB InBev (ABI.BB): 评级 Outperform，目标价 96.00 EUR。

• Heineken (HEIA.NA): 评级 Outperform，目标价 126.00 EUR。

关键图表

图1. 8月酒类产量环比放缓（同比+2.3%）——巴西酒类饮料产量

图2. 平均而言，继8月偏暖之后，巴西9月天气同比转凉——巴西月平均气温

图3. 啤酒约占巴西酒类销量的64%和价值的77%——酒类消费结构（2025）

图4. 巴西Ambev啤酒 vs. 巴西喜力啤酒 vs. 巴西酒类产量

图5. Petropolis在2026年初出现大幅同比销量下滑，但按3个月滚动口径8月恢复增长

图6. Petropolis第二、三季度净收入出现回升——Grupo Petropolis净收入同比增速