瑞银：2026年3月：AI与传统需求差距将扩大

原标题：March 2026: AI vs Conventional Demand Gap to Widen

摘要

瑞银认为AI需求将持续强劲，而传统需求（智能手机、PC）将下滑，导致AI与传统需求差距扩大。报告维持对AI供应链的积极看法，预计前11大超大规模企业资本支出2026年同比增长63%，2027年增长11%。AI加速器单元2027年同比增长47%，HBM位元增长73%。存储器周期延长，DRAM上升周期延续至2027年第四季度，NAND至2027年第二季度。智能手机2026年出货量同比下降5%，PC下降4%。瑞银偏好存储器、半导体设备（WFE）和MLCC板块，推荐标的包括SK海力士、东京电子等。

主要观点

• 瑞银认为不应退出AI投资，行业数据显示增长将持续至2027年。
• 前11大超大规模企业资本支出2026年同比增长63%，2027年增长11%。
• AI加速器单元2027年同比增长47%，HBM位元增长73%（2026年预计分别增长30%和80%）。
• 代理/推理AI和AI编码部署将是应用部署的关键观察点。
• DRAM上升周期延长至2027年第四季度，NAND至2027年第二季度。
• AI/服务器/存储需求增长超过其他细分市场的需求破坏。
• 存储器行业收入2027年预计达1.01万亿美元，此前峰值2018年为1530亿美元。
• 三星电子和SK海力士预计在2027年成为瑞银全球股票覆盖中营业利润前十大公司。
• 智能手机行业2026年出货量同比下降5%，2027年增长2%，低端/Android需求下滑更明显。
• PC出货量2026年同比下降4%，2027年增长2%。
• 瑞银偏好存储器、半导体设备（WFE）和MLCC板块。

论述逻辑

报告从三个关键问题展开：首先，AI投资是否应继续？瑞银通过超大规模资本支出和AI供应链增长数据论证AI需求强劲。其次，存储器上升周期能否持续？瑞银认为AI需求推动DRAM和NAND周期延长，尽管资本支出加速，但收入规模远超历史峰值。最后，智能手机和PC需求下行风险多大？瑞银下调预测，认为低端市场承压。综合判断，AI与传统需求差距扩大，建议超配存储器、WFE和MLCC。

关键展望

• 代理/推理AI和AI编码部署的应用进展是未来关键观察点。
• 存储器周期可持续性取决于超大规模企业是否继续支撑需求。
• 报告未明确给出未来验证点或时间窗口。

推荐标的

• SK Hynix (000660.KS)：买入，价格1,061,000韩元，目标价1,550,000韩元，上涨空间46.1%。
• Tokyo Electron (JP8035)：买入，价格43,530日元，目标价62,000日元，上涨空间42.5%。
• ASE (3711.TW)：买入，价格370.5新台币，目标价400新台币。
• MediaTek (2454.TW)：买入，价格1,900新台币，目标价2,250新台币。
• TSMC (2330.TW)：买入，价格1,975新台币，目标价2,500新台币。
• Horizon Robotics (9660.HK)：买入，价格7.78港元，目标价13.2港元。
• Eugene Technology (084370.KQ)：买入，价格134,000韩元，目标价155,000韩元。
• NAURA Technology (002371.SZ)：买入，价格465.8人民币，目标价570人民币。
• Frontken (FRKN.KL)：买入，价格3.79林吉特，目标价5.2林吉特。
• 其他覆盖标的详见报告。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。