天风证券 A股Q4逆风翻盘情况如何？

摘要

本报告复盘了2010-2025年A股市场日历效应，指出第四季度呈现明显的“翘尾”特征，收益率中位数及胜率均优于前三季度。 当前市场处于逆风期，前三季度中证全指收益率为-4.6%，但历史经验显示Q4存在反弹可能。 报告建议关注AI产业革命、经济修复下的强者恒强主线以及具备赔率思维的底部反转行业。 同时，国内政策端财政部已安排使用5500亿元地方政府债务结存限额，国际端美联储10月维持利率概率较高。

主要观点

• A股Q4存在明显的“翘尾”日历效应，收益弹性与胜率均领先前三季度。

• Q4宽基指数呈现小盘领跑特征，中证2000表现最优。

• 风格层面，Q4消费与周期风格领涨，金融风格超额收益显著。

• 国内政策持续发力，财政部安排使用5500亿元地方政府债务结存限额。

• 美联储10月维持现有利率水平的概率较大。

• 行业配置建议关注AI产业趋势及底部反转行业。

论述逻辑

• 历史日历效应（Q4高胜率） -> 结合当前逆风环境（前三季度负收益） -> 政策逆周期调节预期 -> 行业配置（AI主线+周期弹性+底部反转）

关键展望

• AI产业趋势进展取决于应用端和消费端的突破。

• 风险提示包括地缘冲突、海外通胀及流动性收紧。

推荐标的

• 报告未明确给出具体推荐标的，仅建议关注AI科技主线、经济修复主线及食品饮料、农林牧渔、社会服务、医药生物等底部反转行业。

关键图表

图1. 2010-2025 年中证全指各季度收益率中位数

图2. 2010-2025 年 Q3 收益率对 Q4 的影响

图3. 2010-2025 年 Q1-Q3 收益率对 Q4 的影响

图4. 2010-2025 年各宽基指数各季度胜率情况

图5. 2010-2025 年各宽基指数各季度超额收益率中位数

图6. 2010-2025 年各风格指数各季度收益率中位数

图7. 2010-2025 年风格指数各季度胜率情况

图8. 2010-2025 年各风格指数各季度超额胜率情况

图9. 一线城市地铁客运量

图10. 工业生产腾落指数（分年度）

图11. 国内大事跟踪

图12. 重点大事前瞻