摩根大通：欧洲轮胎：迈向进口关税的一步？欧盟要求对中国轮胎进口进行登记

原标题：J.P. Morgan European Tyres：A step towards import duties？ EU mandates registration of Chinese tire imports

摘要

欧盟委员会于2026年1月21日宣布通过一项实施条例，要求自2026年1月23日起对中国产新充气乘用车轮胎进口进行登记。此举旨在确保未来可能征收的反补贴税可追溯至登记之日（最长90天）。该登记决定基于2025年11月6日启动的反补贴调查，此前行业联盟于2025年9月22日提出申诉，指控中国轮胎进口自2021年以来增长约50%，且价格低于欧盟生产商30-65%。申诉方估计损害消除水平在70%至165%之间，但欧盟委员会表示这些数字仅供参考。此外，欧盟已于2025年5月21日启动对中国乘用车和轻型商用车轮胎的反倾销调查。作为参考，欧盟对中国卡车和客车轮胎已征收反倾销和反补贴税，合计约每条轮胎20-80欧元。摩根大通认为，大陆集团（评级为超配）可能是主要受益者，因为关税将针对低价进口产品，有助于大陆集团保护市场份额并减轻定价压力。

主要观点

• 欧盟委员会于2026年1月21日通过实施条例，要求自2026年1月23日起对中国产新充气乘用车轮胎进口进行登记。
• 登记的目的是确保未来可能征收的反补贴税可追溯至登记之日（最长90天）。
• 反补贴调查于2025年11月6日启动，此前行业联盟于2025年9月22日提出申诉。
• 申诉方估计损害消除水平在70%至165%之间（2023年10月1日至2024年9月30日期间），但欧盟委员会表示这些数字仅供参考。
• 行业联盟声称，中国轮胎进口自2021年以来增长约50%，价格低于欧盟生产商30-65%，导致销售损失、利润率压力和产能利用率不足。
• 该登记决定叠加在2025年5月21日启动的现有反倾销调查之上。
• 欧盟已对中国卡车和客车轮胎（载重指数超过121）征收最终反倾销和反补贴税，首次实施于2018年，并在后续复审中延长。
• 卡车轮胎的合并反倾销和反补贴税约为每条轮胎20-80欧元（基于每条250-300欧元的轮胎价格），可作为方向性模板。
• 大陆集团（评级为超配）可能是主要受益者：反倾销税将针对低价进口产品，主要来自亚洲生产商，尤其是中国。
• 大陆集团的二级和三级品牌直接竞争价格敏感细分市场，将从定价压力减轻中受益。
• 保护措施将帮助大陆集团在所有品牌层级上保护市场份额，通过公平竞争环境并限制低价进口的“预算化”效应。

论述逻辑

欧盟委员会基于行业联盟的申诉启动反补贴调查，申诉指出中国轮胎进口激增且价格低廉，对欧盟产业造成损害。为保障未来关税的可追溯性，欧盟要求对中国轮胎进口进行登记。此前已有反倾销调查，且卡车轮胎的先例表明关税水平可能在每条20-80欧元。若对乘用车轮胎实施类似关税，将限制低价进口，从而利好欧洲本土生产商如大陆集团，因其在价格敏感市场直接竞争。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出登记是迈向潜在关税的一步，最终关税水平取决于调查结果。报告未提供具体目标价或评级变化。

推荐标的

• 大陆集团 (Continental AG, CONG.DE)：评级为超配 (Overweight)。可能受益于对中国乘用车轮胎的反倾销税，因其二级和三级品牌在价格敏感市场直接竞争，关税将减轻定价压力并保护市场份额。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。