高盛 美国投资银行｜投行月度监测：7月公告活动回落，战略、大盘并购与DCM降温

摘要

高盛投行月度监测显示，7月公告投行活动同比降11%，M&A同比降9%/环比降38%、DCM同比降17%/环比降36%为主要拖累，ECM逆势同比升82%但环比降49%。 年初至今（YTD）投行总成交额同比升20%，M&A/ECM/DCM分别+39%/+80%/+10%，增长主要由大盘（+79%）、战略并购（+56%）、欧洲（+85%）和美国（+57%）驱动。 高盛基于专有领先指标模型预测未来12个月行业M&A增长19%，与上月持平，7月领先指标在欧洲小幅走强、美国和亚洲基本持平。 ECM方面，中国7月同比暴增348%，IPO/增发分别同比+86%/+107%，大盘ECM成交额达$27bn。 高盛偏好能受益于中盘和财务投资者加速的买入评级标的LCLN和PIPR，以及具备结构性增长潜力的买入评级标的EVR和PJT。

主要观点

• 7月公告投行活动同比降11%，M&A（-9%）和DCM（-17%）为主要拖累，ECM逆势同比升82%。

• YTD投行总成交额同比升20%，其中M&A/ECM/DCM分别+39%/+80%/+10%；至6月底分别为+50%/+80%/+15%。

• 高盛预测未来12个月行业M&A增长19%，与上月持平；7月领先指标在欧洲小幅走强，美国和亚洲基本持平。

• YTD大盘/战略并购同比增79%/56%，中小盘/财务投资者仅+22%/7%；平均并购交易规模同比升29%，增长主要由大盘、战略并购、欧洲和美国驱动。

• 7月ECM成交额同比升82%但环比降49%（上月为同比+166%/环比+138%）；中国同比+348%、RoW同比+100%，IPO/增发分别同比+86%/+107%，大盘ECM达$27bn。

• YTD ECM同比升80%与上月持平，IPO同比+219%、可转债+82%、大盘+918%、美国/中国分别+127%/+90%；能源和电信7月同比增幅最大（+1912%/+863%），公用事业/金融服务降幅最大（-74%/-33%）。

• YTD财务投资者并购占总成交额26%，较2025年降10pp，低于10年均值6pp。

• 7月已完成M&A同比降16%（上月同比+44%），YTD已完成M&A同比+38%；行业层面工业和公用事业同比降幅最大（-53%/-20%），电信同比+213%。

• 跨境并购7月同比+7%、环比+1%，占全球M&A的35%，环比升13pp；美国对全球跨境并购贡献率降至17%，环比降25pp。

• 高盛偏好买入评级标的LCLN和PIPR（受益于中盘和财务投资者加速），以及买入评级EVR和PJT（具备结构性增长和非并购增长潜力）。

关键展望

• 预测未来12个月行业M&A增长19%，与上月预测持平。

• 当前处于M&A周期中段，预计仍有数年增长空间。

• 看好财务投资者和中型并购从低基数回暖，受结构性顺风驱动；大盘和战略并购的二阶导数可能转负。

• 预计ECM在AI相关融资和大盘交易推动下持续走强。

推荐标的

• LCLN：买入评级，偏好其能受益于中盘和财务投资者并购加速。

• PIPR：买入评级，同样受益于中盘和财务投资者并购加速逻辑。

• EVR：买入评级，具备结构性增长潜力，且能受益于非并购业务增长。

• PJT：买入评级，同样具备结构性增长和非并购增长逻辑。