摩根士丹利 Abivax（ABVX.US）26年第二季度更新·下个月UEG将公布更多Obe数据

摘要

摩根士丹利发布 Abivax（ABVX.US）2026年第二季度更新报告，维持“超配”（Overweight）评级与 180.00 美元目标价。 公司公布了关键管理层调整，Chris Rabbat 博士将于 2026 年第四季度接任首席医疗官（CMO），Tim Kelly 被任命为首席技术官（CTO）。 截至 2Q26 末公司拥有现金及投资 402.4M 欧元，加上 2026 年 7 月发行的 767.1M 欧元净收益，预计可支持运营至 2029 年第四季度。 临床催化剂方面，Abivax 将于 2026 年 10 月 17 日至 20 日的 UEG 2026 会议上展示 obefazimod 的全新临床数据，包括 ABTECT 维持期顶线数据亚组分析及 2 期长期坚持率数据。 溃疡性结肠炎（UC）的新药申请（NDA）预计于 2026 年底前提交，克罗恩病（CD）2b 期临床顶线数据预计于 2027 年中公布。 摩根士丹利认为，obefazimod 在同类疾病中领先的维持缓解率和良好安全性有望扩大口服药物在一线晚期患者中的渗透，并具备显著的治疗持久性优势。

主要观点

• 公司出现关键管理层人事变动，Chris Rabbat 博士将在 4Q26 出任 CMO，Tim Kelly 出任 CTO 主管 CMC 和 IT。

• UEG 2026 将于 10 月 17 日至 20 日举行，届时将公布 obefazimod 针对 UC 的顶线 ABTECT 维持期亚组分析以及 2 期长期坚持率数据。

• 商业化潜力不仅限于市场份额，安全的口服机制有望扩大一线晚期人群并提高治疗持久性。

• 资金储备充裕，现有 402.4M 欧元现金与 7 月配股获得的 767.1M 欧元净收益可支持运营直至 4Q29。

• 溃疡性结肠炎 NDA 预计于 2026 年底前递交，克罗恩病 2b 期顶线结果预计于 2027 年中读出。

• 乐观情景目标价 287.00 美元，假设美国中重度 UC 和 CD 峰值渗透率达 23% 和 20%，全球峰值收入达约 6B 美元与 2.2B 美元；悲观情景目标价 10.00 美元（接近现金价值）。

论述逻辑

• 2Q26 业绩与现金更新（现金储备充足可支撑至 4Q29） -> 管理层顺利交接强化 CMC 与临床落地能力 -> 10 月 UEG 会议新数据将进一步确立同类领先的缓解率与持久性特征 -> 支持 YE26 递交 UC NDA 并于 mid-2027 获取 CD 2b 期数据 -> DCF 估值支撑 180.00 美元目标价与超配评级。

关键展望

• 2026 年 10 月 17 日至 20 日：UEG 2026 会议公布 obefazimod 维持期亚组与 2 期持久性数据。

• 2026 年底前（YE26）：提交 obefazimod 用于治疗溃疡性结肠炎（UC）的 NDA 申请。

• 2027 年中：公布克罗恩病（Crohn's）2b 期临床研究的顶线数据。

• 财务预测：2026e EPS 预计为 $(3.61)（一致预期为 $(3.65)），2027e EPS 预计为 $(2.25)，2028e EPS 预计转正至 $1.80。

• 主要风险：上行风险包括 ABTECT 和克罗恩病数据增强产品画像；下行风险包括时间线延误、UC/克罗恩病数据未达预期以及竞品读出冲击预期。

推荐标的

• Abivax（ABVX.O）：超配（Overweight），目标价 $180.00，当前股价 $103.45（截至 2026 年 9 月 21 日收盘）。理由是 2/3 期数据支持 obefazimod 差异化特性、具备管理层经验及 I&I 领域的高关注度。

• 行业覆盖中其他重点标的包括：Vertex Pharmaceuticals（VRTX.O，评级 O，股价 $510.72）、argenx SE（ARGX.O，评级 O，股价 $988.20）、Gilead Sciences Inc.（GILD.O，评级 O，股价 $150.56）、Amgen Inc.（AMGN.O，评级 E，股价 $393.16）、Biogen Inc（BIIB.O，评级 E，股价 $219.07）。