2026-10-02 · UBS · 公司/行业基本面

瑞银本田（7267.T）财报更新：摩托车持续走强

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摘要

瑞银在本田（7267.T）财报更新中维持12个月中性评级，但将目标价从¥1,700上调至¥1,800，估值基于FY3/28E PER 7X；现价¥1,665，52周区间¥1,753-1,251，市值¥6,479b/US$41.1b。在纳入8-9月摩托车与汽车销售数据后，瑞银上调FY3/28及以后的摩托车销量与利润预测，FY3/27 OP预测¥819.0bn（其中摩托车业务¥784bn，剔除一次性因素约¥1.3trn），并将FY3/28 OP预测上调3%至¥1.45trn。瑞银预测Q2 OP为¥410.3bn——摩托车业务约¥210bn、金融服务业务约¥100bn、汽车及其他业务约¥100bn——Q2摩托车销量同比+8%、环比+4%创单季历史新高，近期业绩可能带来正面惊喜。摩托车业务凭借高市场份额带来的定价权，通过涨价与降本完全抵消原材料成本上升，季度OP已超¥200bn、OPM近期升至18–20%区间；巴西与越南利润率持续上升，FY3/27两国合计占净利润接近50%。但瑞银认为股价已反映FY3/28 OP ¥1.4trn–1.5trn的预期，中期视角下估值合理，故维持中性。

主要观点

瑞银维持本田12个月中性评级，目标价由¥1,700上调至¥1,800（基于FY3/28E PER 7X）；现价¥1,665（2026年10月2日），52周区间¥1,753-1,251。

瑞银已纳入8-9月摩托车与汽车可得销售数据，并上调FY3/28及以后的摩托车销售与利润预测。

预测Q2 OP为¥410.3bn（摩托车约¥210bn、金融服务约¥100bn、汽车及其他约¥100bn），Q2摩托车销量同比+8%、环比+4%创单季历史新高，近期业绩可能带来正面惊喜。

FY3/27 OP预测¥819.0bn（其中摩托车业务¥784bn），剔除一次性因素约¥1.3trn，反映摩托车持续强劲和美国汽车销售好于预期；FY3/28 OP上调3%至¥1.45trn。

瑞银认为股价似已反映FY3/28 OP ¥1.4trn–1.5trn的预期，中期视角下股份估值合理，因此维持中性评级。

过去三年（FY3/25至FY3/27E）行业因原材料成本上升利润率恶化，本田摩托车业务通过涨价和降本完全抵消负面影响；季度OP已超¥200bn，OPM近期升至18–20%区间，增长趋势无放缓迹象。

预计巴西和越南摩托车利润率持续上升，FY3/27两国合计占净利润接近50%；印度等高增长市场优先追求份额、利润率相对较低；近期盈利惊喜主要来自高利润市场的单车价格上升与利润率扩张。

量化回报与公司画像：预测股价上涨8.1%、股息率4.3%、预期股票回报12.5%、预期超额回报4.4%（市场回报假设8.1%）；本田全球汽车销量4mn-5mn辆、北美约占合并销售额60%，摩托车全球销量18mn-20mn辆，享受比四轮业务更高的增长与盈利。

论述逻辑

纳入8-9月摩托车与汽车实际销售数据 → 摩托车量价持续强劲（Q2销量同比+8%、环比+4%创单季新高，季度OP>¥200bn、OPM升至18–20%区间）→ 上调FY3/28及以后摩托车销量与利润预测：FY3/27 OP预测¥819.0bn（含摩托车¥784bn）、FY3/28 OP上调3%至¥1.45trn → 叠加巴西、越南等高利润市场利润率扩张（FY3/27两国合计占净利润接近50%）支撑近期盈利正面惊喜 → 据此基于FY3/28E PER 7X将目标价由¥1,700上调至¥1,800 → 但当前股价已计入FY3/28 OP ¥1.4trn–1.5trn的预期，中期视角估值合理 → 维持中性评级。