2026-08-27 · Morgan Stanley · 公司/行业基本面

摩根士丹利能源与公用事业：政府宣布加强能源供需结构的综合一揽子计划：重心转向未来核能政策

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摘要

日本政府于2026年8月26日宣布《加强能源供需结构综合一揽子计划》（POWERR GX），本篇为日本能源与公用事业行业政策快评，行业观点为In-Line。报告认为，鉴于中东局势近期变化，该计划旨在从两方面强化能源供需结构：根本性改善化石燃料采购的稳定性，以及加速并强化GX（绿色转型）。一揽子计划围绕四大主题：降低对原油等资源特定路线的依赖、降低对火电发电燃料的依赖（提高能源自给率）、稳定AI时代的能源供需、通过POWERR Asia强化能源韧性。核电是报告最关注的方向：计划对核反应堆替代建设的展望为2040年代新建2-5台、2050年代新建11-14台，并认定三项必要措施——制定鼓励下一代创新反应堆商业化研发与投资决策的措施、加快包括最终处置在内的后端举措、健全并强化监管框架。报告判断，鼓励核反应堆重启和替代建设的新政策被采纳的可能性已经上升，日本政府将推进一揽子计划下的具体政策；若核电新措施出台，将促进现有反应堆额外重启并加快替代建设，对电力行业构成利好。行业覆盖清单显示Overweight标的包括中国电力、Cosmo Energy、北海道电力、INPEX、九州电力，Underweight为电源开发和东邦瓦斯（价格为2026年8月26日）。报告另援引2026年3月29日主题报告《Japan's Nuclear Power Renaissance Begins》供进一步参考。

主要观点

日本政府于2026年8月26日宣布《加强能源供需结构综合一揽子计划》（POWERR GX），是本报告的核心事件。

报告认为该计划的出台背景是中东局势近期变化，目标是通过两条路径强化能源供需结构：根本性改善化石燃料采购的稳定性、加速并强化GX（绿色转型）。

一揽子计划围绕四大主题：降低对原油等资源特定路线的依赖、降低对火电发电燃料的依赖（提高能源自给率）、稳定AI时代的能源供需、通过POWERR Asia强化能源韧性。

核电是报告最关注的政策方向：计划对核反应堆替代建设的展望为2040年代新建2-5台、2050年代新建11-14台。

基于上述展望，计划认定三项必要措施：制定鼓励下一代创新反应堆商业化研发与投资决策的具体措施、加快包括最终处置在内的后端举措、健全并强化监管框架。

报告的核心判断是：鼓励核反应堆重启和替代建设的新政策被采纳的可能性已经上升。

报告预计日本政府将推进落实一揽子计划下的具体政策；若推出核电相关新措施，将促进现有反应堆额外重启并加快替代建设，对电力行业构成利好。

行业观点为In-Line，即分析师预计未来12-18个月行业覆盖组合表现与基准指数一致。

报告援引2026年3月29日发布的主题报告《Japan's Nuclear Power Renaissance Begins》作为日本核电行业现状的进一步参考。

报告末页附日本能源与公用事业行业覆盖清单，列出各公司评级及2026年8月26日股价，以电力与燃气公司为主体。

论述逻辑

中东局势近期变化 → 日本政府于2026年8月26日推出POWERR GX综合一揽子计划 → 计划围绕四大主题（降低特定路线依赖、降低火电燃料依赖、稳定AI时代供需、POWERR Asia韧性）→ 核电成为重点并给出量化展望（2040年代2-5台、2050年代11-14台替代建设）→ 配套三项必要措施（下一代创新反应堆研发与投资、含最终处置的后端、监管框架强化）→ 报告判断政府将推进具体政策落地，核电新措施将推动现有反应堆额外重启与替代建设提速 → 结论：对电力行业构成正面影响（行业观点In-Line）。

关键展望

报告预计日本政府将推进一揽子计划下具体政策的实施，这是后续最核心的验证点。

若核电相关新措施出台，预计将促进现有反应堆的额外重启并加快核反应堆替代建设（计划展望：2040年代2-5台、2050年代11-14台）。

行业观点In-Line的评估时间框架为未来12-18个月，日本行业基准为TOPIX；报告正文未给出个股目标价。

摩根士丹利 能源与公用事业：政府宣布加强能源供需结构的综合一揽子计划：重心转向未来核能政策

摘要

主要观点

论述逻辑

关键展望

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