伯恩斯坦能源与电力：核电——全球竞相推动核电发展

原标题：Bernstein Energy & Power: Nuclear - The push is real... as the world bends over backwards for nuclear...

摘要

报告指出，受数据中心对清洁可调度电力需求的驱动，近期全球多国密集宣布核电发展计划。IEA对长期核电装机容量的预测在过去5年内上调约40%。美国目标到2050年实现400GW核电装机，印度目标到2047年实现100GW（当前全球总装机为420GW）。报告从两方面展开：各国如何放松核电监管，以及小型模块化反应堆（SMR）的进展——商业可行性仍存疑，但实际推进正在加速。

主要观点

• 数据中心对清洁可调度电力的需求推动全球核电政策转向，美国、印度、日本、西班牙、德国、韩国等纷纷放松或逆转核电限制。
• IEA对全球核电装机容量的长期预测持续上调：2024年实际装机420GW，2030F预测525GW，2035F预测728GW（2025年预测值）。
• 美国2025年5月签署四项行政令，目标2050年达400GW核电，涵盖燃料供应链、SMR开发和加速审批。
• 美国核管会（NRC）将建造和运行许可审批时间从多年缩短至18个月（Exhibit 3）。
• 美国能源部（DoE）允许先进反应堆（含SMR）绕过NRC审批，并通过RPP项目选定11个先进核项目，可豁免环境安全审查（Exhibit 4）。
• 印度通过新核能法案，首次允许私营部门参与核电运营，降低小型反应堆运营商责任上限，并取消对设备供应商的追索权（Exhibit 5、6）。
• 日本自2011年福岛事故后首次批准增加民用核电，允许反应堆运行超过60年寿命限制；截至2024年已重启约13GW，另有12GW预计2026年前重启，包括全球最大核电站柏崎刈羽（8GW）。
• 西班牙2025年批准逆转2030-35年核电淘汰计划，德国重新考虑2023年淘汰核电的决定，韩国逆转核电淘汰并计划新增两座核电站。
• SMR方面，Terra Power的Natrium项目已通过NRC最终安全评估，计划2027年首次核相关混凝土浇筑、2030年装料、2031年商运；Meta与Terra Power签署的协议更像“资助”协议而非传统购电协议（Exhibit 9）。
• X-Energy于2025年5月提交XE-100反应堆建造许可申请，预计2027年初获批。
• Kairos Power的Hermes 2于2024年11月获得建造许可，但尚未开工；Hermes（非动力示范堆）于2025年5月开工。
• 美国DoE的RPP项目选定11个项目，目标在2026年7月4日前至少3个反应堆实现冷临界（零功率自持链式反应），但商业可行性仍不确定（Exhibit 10）。

论述逻辑

数据中心对清洁基荷电力的需求 → 各国政府加速核电部署 → 美国通过行政令缩短审批、豁免环境审查、推动SMR示范 → 印度通过新法案引入私营资本并降低责任 → 日本重启闲置核电站并延长寿命 → 其他国家逆转淘汰政策 → SMR项目虽获政策支持但商业合同仍以资助为主，成本与时间风险未明确分配。

关键展望

• 美国：Terra Power计划2027年首次核相关混凝土浇筑、2030年装料、2031年商运；X-Energy预计2027年初获建造许可。
• 印度：目标2047年达100GW核电装机。
• 日本：预计2026年前再重启12GW核电容量。
• SMR：RPP项目目标2026年7月4日前至少3个反应堆实现冷临界。
• 风险：美国行政令可能削弱运行安全；SMR商业可行性仍不确定。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

EXHIBIT 1: Nuclear capacity estimates continue to rise..

EXHIBIT 2: Map of under-const. & announced nuclear capacity

EXHIBIT 3: NRC approval timelines for both construction (without fuel) permit and operating permits reduced to 18 months

EXHIBIT 4: Under one of the recent US government executive orders, exclusion for the application of National Environmental Policy Act (NEPA) for advanced reactors was established

EXHIBIT 5: Older bill had a blanket liability of Rs 15 Bn for all reactors above 10 MW whereas new bill sets caps on liabilities of nuclear plant operator

EXHIBIT 6: Old vs New Bill: Removed recourse to equipment suppliers in new bill

EXHIBIT 7: Japan in the process of restarting shut-down nuclear plants in the country

EXHIBIT 8: Terra Power’s Natrium project at Kemmemer, Wyoming

EXHIBIT 9: Terra Power’s agreement with Meta mainly for “funding” support with rights to offtake which will be contingent on commercial viability of the SMR

EXHIBIT 10: List of 11 projects under RPP