高盛 中国：8月官方制造业PMI上升，非制造业PMI大致持平

摘要

高盛点评2026年8月中国官方PMI：统计局制造业PMI从7月的49.2升至49.8，高于高盛预测的49.4和彭博一致预期的49.5；非制造业PMI大致持平于49.0，高于高盛预测的48.8，但低于一致预期的49.4。 制造业分项中新订单升幅最大（48.5升至50.6），产出次之（49.9升至50.4），就业回落至48.7，供应商配送时间升至50.1显示交货加快。 贸易分项同步改善，新出口订单从49.6升至50.1，进口从47.5升至48.6；大型企业PMI升至50.6、小型企业升至47.9，但中型企业降至49.4。 价格分项结束连续四个月下跌，购进价格从53.2升至56.6、出厂价格从47.8升至50.4，统计局归因于原油和有色金属价格上涨，有色金属冶炼行业两个价格指数更升破60。 非制造业方面，服务业PMI持平于49.3，其中邮政、电信广播电视卫星传输、互联网软件及IT服务业PMI高于55，批发零售和资本市场服务业低于50；建筑业PMI微降至46.9，受暴雨、台风等恶劣天气拖累，且相对历史均值仍处低位。 高盛认为8月制造业PMI回升部分反映残余季节性（过去一年季初月份如7月多为当季低点），制造业、服务业和建筑业活动整体仍疲弱，且购进价格远高于出厂价格暗示企业利润率持续承压；该数据在高盛Asia-MAP中对增长的关联度为3/5，相对一致预期的意外程度为+1。

主要观点

• 8月统计局制造业PMI从7月的49.2升至49.8，高于高盛预测的49.4和彭博一致预期的49.5

• 非制造业PMI 8月大致持平于49.0，高于高盛预测的48.8，但低于彭博一致预期的49.4

• 制造业主要分项中新订单升幅最大（48.5→50.6），产出次之（49.9→50.4）；就业分项回落（49.0→48.7），供应商配送时间升至50.1显示交货加快

• 行业分化明显：电气机械和器材、计算机通信及其他电子设备行业的新订单和产出分项均高于53，而化学原料及化学制品、黑色金属冶炼及压延加工行业活动走弱

• 贸易相关分项改善：新出口订单从49.6升至50.1，进口从47.5升至48.6；原材料库存微降至48.1，产成品库存微降至48.4

• 按企业规模看，大型企业PMI从49.5升至50.6、小型企业从47.4升至47.9，但中型企业从49.7降至49.4

• 价格分项在连续四个月下跌后反弹：购进价格升至56.6、出厂价格升至50.4（7月分别为53.2和47.8），统计局归因于近期原油和有色金属价格上涨

• 有色金属冶炼及压延加工行业的两个价格指数8月均升破60

• 服务业PMI持平于49.3：邮政、电信广播电视卫星传输服务、互联网软件及IT服务业PMI高于55，而批发、零售和资本市场服务业低于50

• 建筑业PMI从47.0微降至46.9，相对历史均值仍处低位；统计局称部分地区暴雨、台风等恶劣天气令施工进度放缓

• 高盛认为制造业PMI回升部分反映残余季节性（过去一年季初月份如7月多为当季最低读数），服务业与建筑业仍疲弱，总体三大部门活动均偏弱

• 购进价格分项仍远高于出厂价格分项，暗示企业利润率继续承压；该数据在Asia-MAP中总评分+3（增长关联度3/5，相对一致预期意外+1）

论述逻辑

• 数据起点：官方制造业PMI回升至49.8（超一致预期）、非制造业PMI大致持平 → 分项显示新订单（50.6）和产出（50.4）是主要拉动，出口订单重回50上方

• 价格链条：原油和有色金属涨价推升购进价格至56.6、出厂价格至50.4 → 购进价格仍远高于出厂价格 → 企业利润率继续承压

• 最终结论：制造业PMI回升部分是残余季节性，服务业持平、建筑业受恶劣天气拖累 → 三大部门活动整体仍疲弱

关键展望

• 报告指出购进价格持续高于出厂价格，暗示企业利润率将继续承压

• 报告未给出明确的前瞻预测、目标位或验证时间窗口，本篇为PMI数据即时点评

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的