伯恩斯坦：中国汽车：与中汽协副秘书长探讨2026年展望的关键要点

原标题：Chinese Autos: Key takeaways from 2026 outlook with Deputy Secretary of CAAM

摘要

伯恩斯坦于2026年1月15日举办线上研讨会，邀请中国汽车工业协会（CAAM）副秘书长陈世华讨论2026年行业趋势。CAAM预测2026年中国乘用车销量同比增长0.5%，但风险偏向下行，因2024-2025年以旧换新补贴政策提前透支约500万辆需求。电动车销量预计增长15%，出口增长4%。价格竞争被OEM视为首要担忧，政府已出台草案规范定价，预计2026年竞争将缓和。行业整合将渐进推进，合资企业计划2026年推出约30款新车型以扭转颓势。电动车出口成为增长支柱，2025年出口量翻倍至260万辆以上，但墨西哥关税升至50%带来挑战，东南亚和欧洲将成为关键市场。伯恩斯坦自身对国内需求更为保守，预计下降5-9%，但出口增长10-15%。

主要观点

• CAAM预测2026年中国乘用车销量仅增长0.5%，风险偏向收缩，反映约500万辆提前透支需求（2024年150-200万辆，2025年270-300万辆）以及宏观经济指标疲软。
• 电动车销量预计增长15%，出口增长4%；2026年1月至今销售动能因地方政府补贴指南推出缓慢而低迷。
• 陈世华认为进一步有意义的政策刺激空间有限。
• 价格竞争是OEM最担忧的问题，年底库存累积增加经销商压力，OEM激进的2026年销售目标可能加剧压力并拖累上游供应链。
• 政府已展现更强决心遏制不健康竞争：2025年12月发布定价规范草案，若竞争升级可能采取约谈、警告、检查等措施；同时打击社交媒体滥用和抹黑竞争对手。
• 预计2026年价格竞争将在持续监管下缓和。
• 行业整合将渐进推进，OEM利用国企闲置产能（如长安收购北京现代重庆工厂、吉利整合上汽通用沈阳工厂）；新产能审批仍将严格。
• 陈世华估计5年内可能有10-20家OEM退出市场。
• 合资企业2025年销量同比下降4%（国内品牌增长16%），但无立即退出迹象；2026年计划推出约30款新车型，较2025年大幅增加。
• 电动车出口成为增长支柱：2025年出口量翻倍至260万辆以上，占中国汽车总出口的37%；插电混动车型贡献出口份额提升8.6个百分点。
• 前五大出口增长市场集中在亚太和拉美；墨西哥作为最大出口目的地面临50%关税阻力，东南亚和欧洲将成为关键市场；中国车企需发展有竞争力的融资方案和可持续的售后服务网络。

论述逻辑

报告从CAAM对2026年乘用车销量仅增长0.5%的预测出发，指出需求疲软源于补贴提前透支和宏观低迷。在此背景下，价格竞争加剧，政府出台监管措施以遏制不健康竞争，预计2026年竞争将缓和。行业整合方面，OEM利用国企闲置产能，合资企业通过增加新车型试图反击。出口方面，电动车出口快速增长，但面临墨西哥关税等挑战，未来重点转向东南亚和欧洲。伯恩斯坦自身观点更为保守，认为国内需求可能下降5-9%，但出口更具韧性。

关键展望

• 2026年乘用车销量增长0.5%，但风险偏向下行。
• 电动车销量增长15%，出口增长4%。
• 价格竞争预计在监管下缓和。
• 行业整合持续，5年内10-20家OEM可能退出。
• 合资企业2026年推出约30款新车型。
• 墨西哥关税升至50%后，东南亚和欧洲成为关键出口市场。
• 报告未明确给出具体时间窗口或目标价。

推荐标的

报告提供了伯恩斯坦覆盖的中国汽车股评级和价格目标（截至2026年1月19日）：

• BYD (1211.HK): 评级 Outperform，目标价 HKD 130.00
• BYD (002594.CH): 评级 Outperform，目标价 CNY 120.00
• Geely (175.HK): 评级 Outperform，目标价 HKD 21.00
• Great Wall-H (2333.HK): 评级 Market-Perform，目标价 HKD 16.50
• GAC (2238.HK): 评级 Market-Perform，目标价 HKD 3.00
• Li Auto (LI): 评级 Market-Perform，目标价 USD 20.00
• Li Auto (2015.HK): 评级 Market-Perform，目标价 HKD 78.00
• NIO (9866.HK): 评级 Market-Perform，目标价 HKD 43.00
• NIO (NIO): 评级 Market-Perform，目标价 USD 5.50
• SAIC (600104.CH): 评级 Market-Perform，目标价 CNY 18.00
• Xiaomi (1810.HK): 评级 Outperform，目标价 HKD 57.00
• XPeng (9868.HK): 评级 Market-Perform，目标价 HKD 82.00
• XPeng (XPEV): 评级 Market-Perform，目标价 USD 21.00

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。