建筑材料行业住房贷款贴息政策落地，存量房链消费建材有望优先受益 天风证券 2026 10 09

摘要

天风证券点评商业性个人住房贷款贴息政策落地：9月29日财政部会同中国人民银行、金融监管总局发布通知，政策自10月1日起在全国实施，实施期暂定1年。 政策聚焦首套刚需，对所购住房面积不超过120平方米、价格不超过150万元且使用新发放商业性个人住房贷款购买首套住房（含新房和二手房）的居民家庭，给予最高100万元贷款额度的贴息支持。 财政贴息为年化1个百分点，相当于优惠了当前利率水平的三分之一，贴息期限最长5年；据计算，一笔长期限的100万元商业性个人住房贷款，贴息政策最多可帮助借款人累计少付息近5万元。 报告认为政策红利集中在三四线及县城、二线部分区域，真正被刺激的主要是二手房和刚需盘，与二手房/存量翻新相关性强的涂料、板材、功能五金等消费建材或受益较多，而靠新房工程放量的瓷砖、石膏板、建材五金等直接受益预计相对不明显。 行业评级维持强于大市，建议关注三棵树（涂料）、兔宝宝（板材）、悍高集团（家居五金）、北新建材（石膏板）等消费建材龙头，四家公司投资评级均为买入（2026-10-08收盘价分别为22.85元、11.80元、32.54元、16.52元）。 风险提示涵盖政策实施效果不及预期、房地产销售及二手房成交改善低于预期、装修需求释放时滞拉长、居民购房意愿修复缓慢、行业竞争加剧及原材料价格上涨等。

主要观点

• 事件：9月29日财政部会同中国人民银行、金融监管总局发布商业性个人住房贷款贴息政策，自10月1日起全国实施，实施期暂定1年。

• 政策聚焦首套刚需，重点支持普通家庭新购中小套型、较低价位的住房。

• 对所购住房面积不超过120平方米、价格不超过150万元且使用新发放商业性个人住房贷款购买首套住房（含新房和二手房）的家庭，可享受最高100万元贷款额度的贴息支持，财政贴息年化1个百分点，相当于当前利率水平的三分之一，贴息期限最长5年。

• 量化效果：据计算，一笔长期限的100万元商业性个人住房贷款，贴息政策最多可帮助借款人累计少付息近5万元。

• 受益结构：政策红利集中在三四线及县城、二线部分区域，真正被刺激的主要是二手房和刚需盘；随着房地产进入“存量时代”，二手房与存量翻新链或受益更明显，新房工程链直接受益或有限。

• 品类分化：与二手房/存量翻新相关性强的涂料、板材与功能五金等消费建材或受益较多，靠新房工程放量的瓷砖、石膏板、建材五金等直接受益预计相对不明显。

• 投资建议：关注三棵树（涂料）、兔宝宝（板材）、悍高集团（家居五金）、北新建材（石膏板）等消费建材龙头，建筑材料行业评级维持强于大市。

• 重点标的均为买入评级，2026-10-08收盘价分别为三棵树22.85元、兔宝宝11.80元、悍高集团32.54元、北新建材16.52元。

• 盈利预测：兔宝宝2025A-2028E EPS为0.85/0.97/1.10/1.22元、P/E为13.88/12.16/10.73/9.67倍；悍高集团EPS为1.76/2.05/2.51/3.03元、P/E为18.49/15.87/12.96/10.74倍；北新建材EPS为1.71/2.47/2.97/3.21元、P/E为9.66/6.69/5.56/5.15倍。

• 风险提示：政策实施效果不及预期；房地产销售及二手房成交改善低于预期、装修需求释放时滞拉长；居民购房意愿修复缓慢；行业竞争加剧及原材料价格上涨；相关公司品牌与渠道优势未能有效转化为订单与收入增长。

论述逻辑

• 事件起点：三部门于9月29日发布住房贷款贴息政策，10月1日起全国实施、暂定1年，通过财政贴息直接降低首套刚需购房成本。

• 由于政策限定面积不超过120平方米、价格不超过150万元、支持较低价位住房，报告据此推断红利集中在三四线及县城、二线部分区域。

• 结合房地产进入“存量时代”、被刺激的主要是二手房和刚需盘，推导出与二手房/存量翻新相关性强的涂料、板材、功能五金或受益较多。

• 反向排除：靠新房工程放量的瓷砖、石膏板、建材五金直接受益预计相对不明显，最终沿存量翻新链落至个股推荐三棵树、兔宝宝、悍高集团、北新建材。

关键展望

• 政策验证窗口：贴息政策自10月1日起全国实施，实施期暂定1年，后续需跟踪政策实施效果及房地产销售、二手房成交与装修需求释放情况。

• 报告明确的风险点：房地产销售及二手房成交改善低于预期、装修需求释放时滞拉长、居民购房意愿修复缓慢。

• 经营端风险：消费建材行业竞争加剧及原材料价格上涨，相关公司品牌与渠道优势未能有效转化为订单与收入增长。

• 盈利预测窗口：重点标的给出2025A-2028E的EPS与P/E预测（如北新建材2026E-2028E EPS为2.47/2.97/3.21元），报告未给出目标价。

推荐标的

• 三棵树（603737.SH，涂料）：买入评级，2026-10-08收盘价22.85元；存量翻新链涂料品类预计受益更直接。

• 兔宝宝（002043.SZ，板材）：买入评级，收盘价11.80元，2025A-2028E EPS 0.85/0.97/1.10/1.22元、P/E 13.88/12.16/10.73/9.67倍。

• 悍高集团（001221.SZ，家居五金）：买入评级，收盘价32.54元，2025A-2028E EPS 1.76/2.05/2.51/3.03元、P/E 18.49/15.87/12.96/10.74倍；注：与轻纺组联合覆盖。

• 北新建材（000786.SZ，石膏板）：买入评级，收盘价16.52元，2025A-2028E EPS 1.71/2.47/2.97/3.21元、P/E 9.66/6.69/5.56/5.15倍。

• 行业层面：建筑材料行业投资评级为强于大市（维持评级），上次评级强于大市。