石伟晶 行业研究 行业深度 通信光互联行业2025年报及2026一季报总结：从利润爆发转向产能扩张，赴港护航现金流

摘要

该报告基于17家A股光互联上市企业的2025年及2026年一季度财报，指出光互联行业正从利润爆发期转向产能扩张期。 受益于800G光模块放量，2025年板块营收达1152亿元（同比增63%），归母净利润达264亿元（同比增122%），且海外收入占比提升至68%。 进入2026年一季度，受光模块需求保持刚性驱动，板块营收与净利润分别同比大增98%和132%。 为应对1.6T光模块量产及上游原材料紧张，企业大幅增加预付账款与存货，2026Q1资本开支达50亿元，导致经营现金流承压。 为此，中际旭创、天孚通信等多家企业计划赴港上市融资，以护航产能扩张下的现金流稳健。 分析师维持行业“看好”评级，并全面推荐光模块、光芯片及OCS等相关标的。

主要观点

• 2025年光互联板块业绩呈现爆发特征，营收与净利润实现高速增长。

• 2026年一季度板块维持高增长趋势，显示光模块需求保持刚性。

• 海外大厂及大模型厂商是核心客户，2025年海外收入占比接近7成。

• 板块盈利能力持续提升，费用率控制在较低水平。

• 为锁定上游原材料产能，2026Q1企业预付账款规模暴增。

• 存货与在建工程规模创历史新高，行业进入快速扩产阶段。

• 资本开支大增对板块现金流产生明显压力。

• 密集赴港上市融资将大幅增加筹资活动现金流，护航板块整体现金流稳健。

• 光通信在技术路径、产品形态、速率迭代方面将保持快速进化态势，维持“看好”评级。

论述逻辑

• 北美AI基建需求确认，800G与1.6T光模块订单持续落地，驱动板块利润表业绩爆发与盈利能力提升

• 需求端持续旺盛倒逼企业自2026Q1起加大原材料囤货、锁单及增加资本开支

• 行业核心矛盾从赚取高利润转向高资本开支与高折旧的产能扩张，造成经营现金流净额收窄

• 为缓解备货导致的现金流压力并支持扩建，企业密集推动港股上市融资以平稳过渡扩张期

关键展望

• LightCounting预计2026年800G光模块全年订单将翻倍，同时1.6T光模块进入量产元年。

• 预计2026年A股多家光通信企业将赴港上市融资，板块筹资活动现金流流入将大幅增加。

• 提示AI应用增长、地缘政治出货、硅光技术进度及港股上市进展等四大潜在风险。

推荐标的

• 光模块、CPO/NPO相关标的：中际旭创、新易盛、天孚通信、东山精密、华工科技、光迅科技、联特科技、剑桥科技、汇绿生态。

• 光芯片相关标的：源杰科技、东山精密、仕佳光子、长光华芯、永鼎股份、兆驰股份、威腾电气。

• OCS相关标的：腾景科技、罗博特科、福晶科技、矩光科技、德科立。