摩根士丹利 欧洲钢铁生产数据：8月 中国拖累：欧洲复苏停滞

摘要

本报告分析了2026年8月全球及欧洲钢铁生产数据，指出全球钢铁产量同比下降1%，主要受中国产量同比下降4%拖累。 欧洲钢铁产量同比下降0.9%，年初至今下降0.7%，显示复苏进程不均衡。 尽管需求疲软，但欧盟进口限制和碳边境调节机制（CBAM）正推动区域内定价走强，HRC报价测试800欧元/吨。 摩根士丹利维持对欧洲碳钢行业“中性”评级，并看好ArcelorMittal、Salzgitter和SSAB的利润修复潜力。

主要观点

• 8月全球粗钢产量同比下降1%，中国产量同比下降4%是主要拖累因素。

• 欧洲钢铁复苏进程不均衡，8月EU27+UK粗钢产量同比下降0.9%。

• 欧洲HRC报价上涨至800欧元/吨，且价差扩大至437美元/吨。

• CBAM及进口限制措施预计将创造10-15mt的结构性供应缺口。

• 德国钢铁产量表现相对较好，8月同比上升2%，年初至今上升6%。

• 欧洲钢铁需求中，建筑业占比37%，汽车业占比20%。

论述逻辑

• 全球钢铁产量下滑（中国拖累） -> 欧洲复苏不均衡（部分国家如法国疲软） -> 政策支持（CBAM/进口配额） -> 区域内定价走强与价差扩大 -> 利润池向本土钢厂转移 -> 推荐具备资产整合与灵活性优势的欧洲碳钢企业。

关键展望

• 预计CBAM和更严格的保障措施将支撑欧洲本土钢厂的利用率。

• 欧洲钢铁利润池正向本土钢厂转移，支持EBITDA/t的重估。

推荐标的

• ArcelorMittal (MT.AS/MT.N): 评级 Overweight

• Salzgitter AG (SZGG.DE): 评级 Overweight

• SSAB AB (SSABa.ST): 评级 Overweight

关键图表

图1. 全球钢铁生产摘要

图2. 欧盟27国及英国的产能利用率远低于历史平均水平

图3. 建筑和汽车行业占欧洲钢铁需求的50%以上

图4. 法国住房许可与开工量

图5. 美国工业生产

图6. 建筑与基础设施行业占中国钢铁需求的约63%

图7. 土耳其工业生产

图8. 巴西汽车产量 2022-2026