2026-08-18 · 华泰证券 · 公司/行业基本面

沈晓峰黄凡洋行业研究行业动态等待基本面和油价进一步好转

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摘要

华泰证券对航空运输行业维持“增持”评级，指出7月传统暑运旺季叠加航煤出厂价回落、航司加大运力投放，但整体量增价弱：三大航+春秋+吉祥合计ASK/RPK同增4.6%/7.8%（6月为同降2.5%/1.7%），客座率同增2.6pct至86.2%，国内线含油票价6/29-8/2同降3.2%。三大航供给重回同比增长（+4.4%），其中国际线供给同增8.0%，客座率85.7%（+2.7pct）；春秋、吉祥ASK分别同增8.0%/3.4%，客座率93.3%/87.7%，其中春秋因削减日本线航班国际ASK同降5.9%。报告判断短期油价未进一步冲高叠加高频数据边际改善，板块利空因素或已基本反应，但暑运未产生明显旺季效应、板块关注度较低，需继续关注海峡局势、国际油价走势及旺季过后的高频数据。中长期仍看好行业景气底部回暖、推动航司盈利释放，左侧布局具备较高性价比；重点推荐华夏航空、中国国航A/H、中国东航A/H、春秋航空、吉祥航空、国泰航空，评级均为“买入”。

主要观点

7月暑运旺季航司加大运力投放，三大航+春秋+吉祥合计ASK/RPK同增4.6%/7.8%（6月为同降2.5%/1.7%），客座率同增2.6pct至86.2%，但量增价弱，国内线含油票价6/29-8/2同降3.2%（6/1-6/28为同增11.5%）。

三大航供给重回同比增长：整体供给同比由6月同降3.7%转为提升4.4%，国际线供给同增8.0%、国内线同增3.3%；客座率整体同增2.7pct至85.7%，国内/国际分别为86.6%/83.7%。

春秋航空旺季运力基数较高，7月ASK同增8.0%、客座率同比提升1.4pct至93.3%；国际线或因削减日本线航班ASK同降5.9%，客座率改善3.0pct至90.9%；运力主要增投国内线，ASK同增11.6%、客座率93.9%（+0.9pct）。

吉祥航空整体运力投放稍有加速但受国际线拖累，ASK同增3.4%慢于三大航，客座率同增2.9pct至87.7%；国际线ASK同降3.6%、客座率82.9%（+3.2pct），国内线ASK同增6.1%、客座率89.3%（+2.7pct）。

8月我国航煤出厂价环比7月下降6%至7581元/吨，国内航线燃油附加费800公里以上/以下环比下降30/10元至70/40元，燃油成本压力缓解。

8/3-8/16国内航线含油票价同增2.6%，相比6/29-8/2的同降3.2%好转；不过暑运整体高频数据仍较弱，或由于极端天气、运力投放较多而需求未及时匹配。

投资结论：短期油价未进一步冲高、高频数据边际改善，板块利空因素或已基本反应，但整体关注度仍有待进一步提升。

中长期仍看好行业景气底部回暖，推动航司盈利释放，左侧布局具备较高性价比。

风险提示：民航需求增长不及预期、供给增速超预期、油汇风险、竞争加剧、安全事故。

论述逻辑

7月传统暑运旺季需求集中释放＋航煤出厂价回落 → 航司加大运力投放，三大航供给重回同比增长（+4.4%）→ 呈现量增价弱：五航司合计客座率升至86.2%，但国内含油票价6/29-8/2同降3.2% → 8月航煤出厂价再降6%至7581元/吨、燃油附加费下调，叠加油价未进一步冲高、8月上旬高频数据边际改善（日均旅客量+5.2%、票价转正+2.6%）→ 判断板块利空因素或已基本反应 → 但暑运整体未产生明显旺季效应、关注度低 → 建议继续跟踪海峡局势、国际油价及旺季过后的高频数据 → 中长期看好行业景气底部回暖、航司盈利释放，左侧布局具备较高性价比。

关键展望

往后展望需继续关注海峡局势和国际油价走势。

关注旺季过后的高频数据表现，作为基本面进一步好转的验证点。

中长期看好行业景气底部回暖，推动航司盈利释放，左侧布局具备较高性价比。

重点公司均给出2026E-2028E盈利预测（EPS、PE）与目标价，如春秋航空2026E/2027E/2028E EPS为2.28/3.16/4.04元。

沈晓峰 黄凡洋 行业研究 行业动态 等待基本面和油价进一步好转

摘要

主要观点

论述逻辑

关键展望

推荐标的

沈晓峰黄凡洋行业研究行业动态等待基本面和油价进一步好转