高盛 POWER ANALYST：美国数据中心电力需求或将激增

原标题：Goldman Sachs POWER ANALYST：US Data Center Power Demand Likely to Surge

摘要

高盛预计美国数据中心电力需求将大幅增长，主要受AI和云计算推动。报告指出，到2030年数据中心用电量可能占美国总发电量的8%，而2022年仅为3%。这一增长将需要大量新增发电容量，并可能推高电价。高盛认为天然气和可再生能源将是主要受益者，但核能也可能获得机会。报告还分析了不同地区的需求差异，并给出了相关公司的评级。

主要观点

• 美国数据中心电力需求预计将从2022年的约100 TWh增长至2030年的约300 TWh，年均增速约15%。
• 到2030年，数据中心用电量可能占美国总发电量的8%，高于2022年的3%。
• 新增电力需求相当于约50 GW的发电容量，其中约30 GW需要新建。
• 天然气发电将满足约40%的新增需求，可再生能源满足约35%，核能约15%，其余由电池储能等满足。
• 数据中心建设集中在弗吉尼亚、俄亥俄、德克萨斯等州，这些地区电网压力较大。
• 高盛预计美国平均批发电价将因此上涨约10-15%。
• 科技公司（如亚马逊、微软、谷歌）正通过购电协议锁定可再生能源，但天然气仍不可或缺。
• 核电站可能通过延长运行或重启来满足部分需求，但监管和成本是障碍。
• 电力基础设施投资周期长，可能导致部分地区供电延迟。
• 高盛覆盖的电力公司中，NRG Energy和Vistra Corp被列为买入评级，因受益于电力需求增长。

论述逻辑

高盛从AI和云计算推动的数据中心扩张出发，测算电力需求增长路径。通过分析历史用电数据、在建项目清单和科技公司资本开支计划，得出需求增速。然后结合美国现有发电结构、天然气价格、可再生能源政策，推演不同电源的供给份额。最后评估对电价、电力公司盈利的影响，并筛选出受益标的。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出数据中心电力需求增长将持续至2030年后，且电价上涨幅度取决于天然气价格和可再生能源建设速度。风险包括监管变化、技术效率提升和宏观经济放缓。

推荐标的

• NRG Energy：买入评级，受益于电力需求增长和批发价格上涨。
• Vistra Corp：买入评级，拥有天然气和核能资产，直接受益于数据中心供电。

关键图表

图1. 当前数据中心开发计划显示未来几年将快速增长

图2. 相当大比例的计划数据中心容量未能按时启用

图3. 根据历史实现情况校准，我们估计可能性递减

图4. 即使考虑潜在的延迟和取消，我们预计数据中心

图5. 因此，我们预计美国数据中心电力需求将从31吉瓦增长超过三倍

图6. 我们预计数据中心增长加速将进一步收紧美国和区域电力市场

图7. 我们预计美国和全国数据中心增长将显著加速

图8. 我们预计结构性收紧的区域差异将因以下因素而加剧