摩根大通：中国外汇储备与人民币汇率展望

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摘要

报告认为，中国外汇储备规模在2026年将保持稳定，预计年底维持在3.2万亿美元左右。人民币汇率短期内面临贬值压力，但中期将趋于均衡。资本流动管理加强有助于缓解外储流失风险。报告强调，央行可能通过中间价引导和离岸市场干预来稳定汇率预期。

主要观点

• 中国外汇储备在2026年5月约为3.18万亿美元，预计年底回升至3.2万亿美元。
• 人民币兑美元汇率在2026年二季度可能贬至7.2，但下半年有望回升至7.0。
• 资本外流压力较2025年有所缓解，但需关注企业购汇和居民外币存款增长。
• 央行将维持中间价在6.9-7.1区间，以管理贬值预期。
• 离岸人民币流动性收紧将提高做空成本，支撑汇率稳定。
• 贸易顺差收窄至每月500亿美元，但服务贸易逆差扩大。
• 美联储降息预期推迟，中美利差倒挂加深，对人民币构成压力。
• 中国央行可能下调存款准备金率50个基点，但不会大幅宽松。

论述逻辑

报告从外汇储备月度变化入手，指出2026年1-4月外储下降主要源于估值效应和资本外流。随后分析人民币汇率走势，认为贬值压力来自中美利差和出口放缓。接着评估央行政策工具，包括中间价、离岸央票和资本管制，认为这些措施能有效稳定市场。最后，基于贸易顺差和资本流动预测，得出外储和汇率将保持基本稳定的结论。

关键展望

• 2026年三季度人民币汇率可能测试7.3，但年底前回到7.0-7.1。
• 外汇储备在2026年四季度可能突破3.25万亿美元。
• 风险点：若美联储意外加息，人民币可能贬至7.5；若中国经济复苏超预期，则可能升破6.8。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。