摩根大通 中外制药（4519）Foundayo（orforglipron）处方趋势（IQVIA），周25（截至9月的周25）

摘要

摩根大通对中外制药（4519）维持 Overweight 评级，目标价 11,000 日元（Dec-26），2026 年 10 月 2 日收盘价 6,032 日元。 10 月 2 日 IQVIA 更新 Foundayo（orforglipron）第 25 周（截至 9 月 25 日当周）处方数据：处方数 64,268 张，环比增长 21%，单周增加 10,947 张，为有史以来最大单周增量，处方放量动能正在增强。 报告认为按其盈利估算，当前股价水平几乎没有计入 Foundayo 的价值，而实际处方在稳步扩张，股价与基本面之间的差距正在扩大，因此希望等待 Foundayo 价值重新被计入所驱动的股价反弹时点，并观察这一增长节奏下周起能否延续。 本报告以图表为主（共 13 张图），覆盖 Foundayo TRx 总量与每营业日 TRx 及环比走势、与 Wegovy Pill 的 TRx 对比、美国 TRx/NRx 及起始剂量 NRx 竞争格局（Ozempic、Rybelsus、Wegovy 注射与口服、Mounjaro、Zepbound、Ozempic 口服）、口服 GLP-1 的 TRx 份额与起始剂量 NRx 份额，以及 GLP-1 类药物美国处方总量。 评级历史显示自 2023 年 10 月 28 日以来持续 OW，目标价由 5,300 日元逐步上调至 27-May-26 的 11,000 日元。

主要观点

• IQVIA 数据显示 Foundayo 第 25 周（截至 9 月 25 日当周）处方数 64,268 张，环比增长 21%，增加 10,947 张，为有史以来最大单周增量。

• 处方放量动能正在增强，分析师将观察这一节奏下周起是否延续。

• 中外制药股价已修正至 6,032 日元（10 月 2 日收盘价），按摩根大通盈利估算，当前股价几乎没有计入 Foundayo 的价值。

• 实际处方稳步扩张，股价与基本面的差距在扩大，等待 Foundayo 价值重新被计入所驱动的股价反弹时点。

• 维持 Overweight 评级，目标价 11,000 日元（Dec-26），现价 6,032 日元。

• 图表追踪 Foundayo TRx 总量与每营业日 TRx 及各自环比增速。

• 图表将 Foundayo 与 Wegovy Pill 的 TRx 直接对比，并列示美国 TRx 竞争格局：Ozempic、Rybelsus、Wegovy (IV)、Mounjaro、Zepbound、Wegovy (Oral)、Foundayo、Ozempic (Oral)。

• 报告呈现口服 GLP-1 的 TRx 份额与起始剂量 NRx 份额，口径均为 Foundayo 与 Wegovy (Oral) 两系列对比。

• NRx 与起始剂量 NRx 竞争图表覆盖 Ozempic 0.25mg、Rybelsus 3mg、Wegovy (IV) 0.25mg、Mounjaro 2.5mg、Zepbound 2.5mg、Wegovy (Oral) 1.5mg、Foundayo 0.8mg、Ozempic (Oral) 1.5mg。

• GLP-1 类药物美国处方总量图覆盖上述各产品的 TRx 与 NRx。

• 评级历史显示自 28-Oct-23 以来持续 OW，目标价从 5,300 日元经多轮上调至 27-May-26 的 11,000 日元。

• 分析师 Seiji Wakao 的覆盖范围还包括 Astellas Pharma、Daiichi Sankyo、Eisai、Takeda 等 15 家日本医药股。

论述逻辑

• 事件起点：10 月 2 日 IQVIA 更新 Foundayo 第 25 周（截至 9 月 25 日当周）处方数据。

• 数据推演：处方 64,268 张、环比 +21%、增加 10,947 张、创史上最大单周增量 → 处方放量动能增强。

• 与股价对照：股价修正至 6,032 日元，按盈利估算几乎未计入 Foundayo 价值 → 实际处方稳步扩张、股价与基本面差距扩大。

• 投资结论：维持 OW 与 11,000 日元目标价（Dec-26），等待 Foundayo 价值重新被计入所驱动的反弹时点，验证点为下周起处方节奏能否延续。

关键展望

• 关键验证点：观察下周起 Foundayo 处方增长节奏能否延续。

• 评级与价格窗口：Overweight 评级，目标价 11,000 日元（Dec-26），现价 6,032 日元（02 Oct 26 收盘）。

• 催化剂方向：等待 Foundayo 价值重新被股价计入所驱动的反弹时点。

• 报告未提供除上述处方周度追踪与目标价以外的量化预测。

推荐标的

• 中外制药（Chugai Pharmaceutical，4519.T / 4519 JP）：Overweight，目标价 11,000 日元（Dec-26），现价 6,032 日元（2026 年 10 月 2 日收盘）；理由：Foundayo 处方创史上最大单周增量、动能增强，而股价几乎未计入其价值，存在价值重估驱动的反弹机会。

• 分析师覆盖范围另含：Astellas Pharma (4503)、Daiichi Sankyo (4568)、Eisai (4523)、FUJIFILM Holdings (4901)、Kyowa Kirin (4151)、Nippon Shinyaku (4516)、Nxera Pharma (4565)、Ono Pharmaceutical (4528)、Otsuka Holdings (4578)、PHC Holdings (6523)、Santen Pharmaceutical (4536)、Shionogi (4507)、Sumitomo Pharma (4506)、Takeda Pharmaceutical (4502)（本报告未给出这些公司的评级或目标价）。

关键图表

图1. Foundayo：TRx数量（左轴）及周环比增长（右轴）

图2. Foundayo每营业日TRx（TRx）及周环比增长

图3. 中外制药（4519）Foundayo与竞争对手美国处方数量（TRx）（1）

图4. 中外制药（4519）Foundayo与竞争对手美国处方数量（TRx）（2）

图5. 口服GLP-1激动剂：TRx份额

图6. 中外制药（4519）Foundayo与竞争对手美国处方数量（NRx）（1）

图7. 中外制药（4519）Foundayo与竞争对手美国处方数量（起始剂量NRx）（1）

图8. 中外制药（4519）Foundayo与竞争对手美国处方数量（起始剂量NRx）（2）

图9. 口服GLP-1激动剂：起始剂量NRx份额

图10. GLP-1激动剂美国处方总数（TRx）

图11. GLP-1激动剂美国处方总数（起始剂量NRx）

图12. TRx数量的初期增长（IQVIA）