高盛 26年亚洲领袖会议纪要：Coxoc（6205.TW）董事长拜访：XPO、NPO、CPO扩展；连接器与散热整体解决方案

摘要

在2026年8月31日至9月2日于香港举行的亚洲领袖会议上，高盛邀请Coxoc（6205.TW，未评级）董事长与管理团队交流。 管理层对未来增长保持乐观，业务正从笔记本线缆/连接器迁移至汽车与网络应用，并扩展至散热片、均热板、液冷、5G天线、PA、摄像头及XPO可插拔光模块、NPO/CPO光引擎，且认为XPO、NPO、CPO将因不同客户场景而共存。 汽车与网络将成为2027年关键驱动：管理层预计汽车收入占比2027E接近40%（1H26为30%以上），网络接近25%（1H26为17%），智能驾驶推动单车摄像头从7-8颗增至15颗以上。 网络业务聚焦用于scale up、scale out的XPO可插拔光模块及NPO/CPO光引擎，目标2028年出货1.6T/3.2T（EML方案）XPO，在此放量前连接器产品目标2027年收入中双位数增长。 公司2025年收入51%来自IPC、汽车24%、电信17%，连接器已扩展至CPO连接器并服务美国大客户，同行包括Nextron、Amphenol与TE Connectivity。 高盛将这一积极基调与其AI支出观点相互印证：预计AI服务器机柜（NVL72等效，含Nvidia与AMD）2026-28E出货55k/105k/163k（2027/28E分别+16%/20%），对应AI芯片需求19m/27m/32m；美国头部CSP资本开支2026-28E同比+76%/35%/8%、中国头部云平台同比+80%/20%/18%，相关预测分别上调8%/27%/25%与37%/44%/55%。 高盛另披露实益持有Coxoc 1%以上普通股（NT$65.90）。

主要观点

• 管理层对增长保持乐观，业务正从笔记本线缆/连接器迁移至汽车与网络线缆/连接器，并扩展至散热片、均热板、液冷、5G天线、PA、摄像头、XPO可插拔光模块及NPO/CPO光引擎等组件，受益智能驾驶与AI高速连接趋势

• 管理层预计XPO（可插拔光模块）、NPO光引擎与CPO光引擎将因不同客户的不同场景而共存

• 汽车与网络是2027E关键驱动：汽车收入占比2027E接近40%（1H26为30%以上），网络收入占比接近25%（1H26为17%）

• 智能驾驶提升汽车电子用量：PA、5G天线、摄像头（单车从7-8颗增至15颗以上）以及支持自动驾驶应用的中央控制/边缘AI系统

• 网络业务扩张：公司聚焦用于scale up、scale out的XPO可插拔光模块及NPO/CPO光引擎，目标2028E出货1.6T/3.2T（EML方案）XPO，连接器与热管理know-how支撑美国客户出货

• 在XPO/NPO/CPO放量之前，连接器产品应保持强劲增长，目标2027E收入中双位数增长

• 公司服务美国大客户超过10年，合作从连接器延伸至散热片再到可插拔模块/光引擎；连接速度提升使热管理越来越重要，提高公司附加值

• 高盛将管理层对AI与高速连接的积极基调视为对其AI支出正面观点的印证，覆盖全球龙头及中国市场

• 高盛预测AI服务器机柜（NVL72等效，含Nvidia与AMD）2026-28E出货55k/105k/163k，2027/28E分别增长16%/20%；对应AI芯片需求2026-28E为19m/27m/32m

• 美国头部CSP资本开支2026-28E同比+76%/35%/8%（高盛预测上调8%/27%/25%）；中国头部云平台资本开支同比+80%/20%/18%（上调37%/44%/55%）

• 公司概况：Coxoc为未评级标的，提供工业、汽车、电信/网络及医疗应用线缆/连接器，2025年收入51%来自IPC、汽车24%、电信17%；连接器扩展至CPO连接器服务美国大客户，1986年成立

• 合规披露：高盛实益持有Coxoc 1%以上普通股（NT$65.90，截至倒数第二个月底）

论述逻辑

• 会议交流 → 管理层表达乐观：业务从笔记本线缆/连接器迁移至汽车与网络，并扩展至散热、5G天线、PA、摄像头及XPO/NPO/CPO光模块/光引擎 → 驱动力为智能驾驶（单车摄像头7-8颗增至15颗以上、边缘AI）与AI高速连接两大趋势 → 收入结构随之演变：汽车占比2027E接近40%、网络接近25%，XPO/NPO/CPO放量前连接器2027E目标中双位数增长 → 网络业务依托与美国大客户10年以上合作，凭连接器+热管理know-how支撑2028E出货1.6T/3.2T XPO，连接速度提升不断放大热管理价值量 → 高盛将管理层积极基调与自身AI支出框架互相印证（AI机柜出货55k/105k/163k、AI芯片需求19m/27m/32m、中美云厂商资本开支预测上调） → 结论：Coxoc以连接器与散热整体解决方案卡位智能驾驶与AI高速连接，XPO/NPO/CPO多路线并存扩张。

关键展望

• 2027E收入结构验证点：汽车收入占比接近40%（vs 1H26的30%以上），网络收入占比接近25%（vs 1H26的17%）

• XPO/NPO/CPO放量之前，连接器产品目标2027E实现中双位数收入增长

• 公司目标2028E出货1.6T/3.2T（EML方案）XPO可插拔光模块

• 高盛AI支出预测：AI服务器机柜（NVL72等效，含Nvidia与AMD）2026-28E出货55k/105k/163k（2027/28E +16%/20%），对应AI芯片需求19m/27m/32m

• 美国头部CSP资本开支2026-28E同比+76%/35%/8%（预测上调8%/27%/25%）；中国头部云平台资本开支同比+80%/20%/18%（预测上调37%/44%/55%）

• 报告为会议纪要，对Coxoc未给出评级与目标价，亦未列明独立的风险清单或催化剂时间表

推荐标的

• Coxoc（6205.TW）：高盛未评级，本篇为亚洲领袖会议管理层拜访纪要，无评级与目标价；高盛另披露实益持有其1%以上普通股（NT$65.90）

• 报告提及同业公司Nextron、Amphenol、TE Connectivity，仅作同业参照，未给出评级或目标价