黄乐平 陈旭东 于可熠 公司研究 业绩点评 东京电子（8035JP）：上修CY27全球WFE规模预测至1900亿美元以上

摘要

华泰证券发布东京电子（8035 JP）季报点评报告，指出公司FY1Q27（CY2Q26）营收和净利均创单季历史新高，营收达JPY732.4bn（同比+33.3%），归母净利润达JPY164.3bn（同比+39.5%）。 管理层大幅上调CY2027全球WFE（晶圆厂设备支出）规模预测至1900亿美元以上，较此前下限上调约27%，并预计本财年营业利润有望达1万亿日元。 受Agentic AI驱动NAND/DRAM/Logic需求强劲以及半年度指引全面上修的提振，分析师上调了公司FY27-29的营收和净利润预测。 基于公司在涂胶显影等核心环节的高份额壁垒及估值溢价，分析师给予40.6x FY27E PE，上调目标价至68,800日元（前值60,000日元），并维持“买入”评级。

主要观点

• 东京电子单季业绩创历史新高，FY1Q27营收JPY732.4bn（同比+33.3%），归母净利润JPY164.3bn（同比+39.5%）。

• Field Solutions（现场解决方案服务）是当季营收环比增量的主要来源，该业务收入创单季新高。

• 公司大幅上调CY2027全球WFE市场预测至1900亿美元以上，且管理层表示该数字为“下限”。

• 公司半年度指引全面上修，1HFY27营收/营业利润指引分别上修3.2%/6.3%至JPY1,620bn/458bn。

• 管理层确认本财年营业利润有望达到1万亿日元目标，华泰预计FY27营业利润率达29.9%。

• 基于Agentic AI驱动需求强劲，华泰上调公司FY27/28/29营收预测5.2%/10.7%/19.6%至约3.4/4.1/4.7万亿日元。

• 参考可比公司2026E PE平均数34.7x，给予公司40.6x FY27E PE，上调目标价至68,800日元，维持“买入”评级。

• 当季毛利率显著好于预期，FY1Q27毛利率达46.8%，高出4月给出的1HFY27指引1.3个百分点。

论述逻辑

• 东京电子单季营收与净利创历史新高，Field Solutions业务环比增量成为主要推动力。

• 公司大幅上调CY27全球WFE预测至1900亿美元以上，并确认本财年营业利润有望达1万亿日元，凸显行业景气度向上。

• Agentic AI强劲需求叠加半年度指引超预期，促使分析师全面上修公司中长期盈利预测与目标价。

关键展望

• 公司维持CY2026全球WFE市场规模1500亿美元以上的判断。

• 公司隐含2QFY27新设备收入指引或达JPY708.7bn，环比有望增长33.4%。

• 公司提出两年内毛利率达50%的目标。

• 价格调整有望自FY2027Q4起显著贡献增量。

推荐标的

• 东京电子（8035 JP）：维持“买入”评级，上调目标价至68,800日元（前值60,000日元）。

关键图表

图1. 图表 1: 东京电子季度业绩回顾及盈利预测表

图2. 图表 2: 东京电子年度业绩回顾及盈利预测表

图3. 报告关键图表（第4页）

图4. 报告关键图表（第4页）

图5. 图表 7: 可比公司估值表

图表 4

图表 5