摩根士丹利：[国外研报] 大摩——特斯拉（Tesla Inc，TSLA）——第八届年度实习生调查：特斯拉初现企稳迹象

摘要

摩根士丹利发布第八届年度北美实习生调查报告，涵盖约530名实习生对汽车与自动驾驶偏好的演变。 数据显示，特斯拉作为最理想汽车品牌的比例小幅回升至6%（去年同期为5%），但仍远低于2021年30%的峰值。 在动力系统偏好上，内燃机与混合动力（ICE/Hybrids）以超过4比1的优势继续压倒纯电动车，混动偏好升至41%。 在Robotaxi领域，Uber（31%）仍为首选，Waymo快速攀升至29%，而特斯拉Robotaxi偏好仅14%，较2024年的31%大幅下滑。 分析师认为，无监督FSD技术和认知度的提升是改善特斯拉品牌吸引力的关键。 报告维持特斯拉“中性”（Equal-weight）评级，目标价400美元，收报321.55美元。 估值分拆显示，网络服务占144美元，出行服务占120美元，人形机器人占56美元，汽车业务占45美元，能源占35美元。

主要观点

• 特斯拉品牌偏好度小幅企稳回升，但仍远低于历史峰值。

• 混合动力车和内燃机车最受偏爱，大幅领先纯电动车。

• Waymo在Robotaxi偏好中表现出强劲的上升势头，仅次于Uber。

• 特斯拉的Robotaxi服务偏好度从2024年急剧下降，已被Uber和Waymo反超。

• FSD技术的突破与认知度提升是改善特斯拉品牌吸引力的关键因素。

• 维持特斯拉中性评级和400美元的目标价。

• 400美元目标价由五大业务板块构成，其中网络服务估值最高。

论述逻辑

• 实习生调查反映出特斯拉品牌吸引力较峰值明显下滑但近期有企稳迹象，通过对比其他豪华品牌以及Robotaxi偏好被竞争对手反超的现象，得出特斯拉需要依靠FSD技术和无人驾驶能力的实质性突破来重塑品牌与服务价值的结论。

关键展望

• 无监督FSD能力的落地与普及将是提升未来品牌认知和车辆偏好的核心驱动力。

• 尽管自动驾驶技术发展，仍有较高比例的受访者认为长期拥有或租赁汽车是必需的。

推荐标的

• 特斯拉：评级为中性（Equal-weight），目标价为400美元。

• 通用汽车：评级为增持（Overweight）。

• 福特汽车：评级为中性（Equal-weight）。