2026Q1机构持仓总结：大众品增配，食饮整体回落

摘要

2026Q1主动偏股类公募基金食品饮料重仓配置比例环比-0.14pct至3.90%，位列各行业第八，延续2024Q2以来连续8个季度环比下行。 分子板块看，食品加工环比+0.09pct至0.22%、调味发酵品环比+0.05pct至0.19%为仅有的两个增配方向，白酒环比-0.02pct至2.90%、饮料乳品环比-0.11pct至0.34%、休闲食品环比-0.13pct至0.13%、非白酒环比-0.03pct至0.12%均减配。 个股层面分化显著：白酒中贵州茅台环比+0.24pct、五粮液+0.07pct获增配，山西汾酒-0.15pct、泸州老窖-0.09pct减配；调味品中海天味业环比+0.04pct增幅居前；食品加工中安井食品A股环比+0.06pct领增；饮料乳品中蒙牛乳业、新乳业、中国飞鹤均环比+0.01pct，但东鹏饮料环比-0.10pct减配幅度最大。 行业评级维持增持，报告围绕供需出清提出六条投资主线。

主要观点

• 2026Q1食品饮料重仓配置比例环比-0.14pct至3.90%，行业排名第八，已连续8个季度环比下行

• 前五大获配板块为电子19.54%、通信12.24%、电力设备11.20%、医药生物9.73%、有色金属6.92%

• 白酒板块环比-0.02pct至2.90%，龙头山西汾酒、泸州老窖及地产酒古井贡酒、迎驾贡酒重仓回落带动减配

• 白酒个股分化明显：贵州茅台+0.24pct、五粮液+0.07pct、洋河+0.01pct增配，山西汾酒-0.15pct、泸州老窖-0.09pct、古井贡酒-0.07pct减配

• 食品加工板块环比+0.09pct至0.22%，安井食品A股+0.06pct、港股+0.01pct，双汇发展、锅圈、华统股份均+0.01pct

• 调味发酵品板块环比+0.05pct至0.19%，海天味业环比+0.04pct增幅居前，颐海国际、千禾味业均+0.01pct

• 饮料乳品板块环比-0.11pct至0.34%，蒙牛乳业、新乳业、中国飞鹤均+0.01pct，伊利股份-0.02pct，东鹏饮料-0.10pct

• 休闲食品板块整体减配，环比-0.13pct至0.13%，洽洽食品+0.01pct，盐津铺子、立高食品均-0.01pct

• 啤酒等非白酒板块总体小幅减配至0.12%，燕京啤酒+0.01pct为唯一增配标的，青岛啤酒、华润啤酒、百润股份均-0.01pct

• 投资建议围绕供需出清拐点，按白酒价格弹性/出清、调味品餐供量价回升、啤酒旺季修复、饮料成长及高股息、食品原料零食成长、乳制品六条主线推荐标的

• 食品饮料行业评级增持，细分行业饮料、食品均增持；表10覆盖标的中除酒鬼酒为谨慎增持外其余均为增持

• 风险提示包括宏观经济波动加大、行业竞争加剧、食品安全风险三项

论述逻辑

• 主动偏股类公募前十大重仓股数据（Wind口径）→ 食饮板块重仓比例降至3.90%（行业第八，连续8季度下行） → 子板块拆分揭示结构性分化：食品加工/调味发酵品逆势增配，白酒/饮料乳品/休闲食品/非白酒减配 → 个股层面进一步验证分化逻辑——龙头白酒茅台五粮液获增配而二三线减配，大众品龙头海天安井等获增配 → 结合供需出清判断与估值表，提出六条结构性投资主线

关键展望

• 行业评级增持（报告发布后12个月内相对沪深300指数涨幅15%以上），细分行业饮料、食品均增持

• 重点覆盖标的中，贵州茅台2026E PE为22x，五粮液2026E PE为15x，东鹏饮料2026E PE为20x，海天味业2026E PE为29x，安井食品2026E PE为19x，伊利股份2026E PE为13x，评级均以增持为主

• 风险提示：宏观经济波动加大或影响顺周期行业销量及价格；行业竞争加剧或对个股业绩产生负面影响；食品安全事件或对企业品牌及业绩产生负面影响

推荐标的

• 价格弹性及出清标的：推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖（价格弹性），迎驾贡酒、古井贡酒、山西汾酒、今世缘、珍酒李渡、舍得酒业、金徽酒（有望出清）

• 调味品及餐供量价回升：推荐海天味业、安井食品、千禾味业、安琪酵母、宝立食品、巴比食品

• 啤酒旺季修复：推荐青岛啤酒、珠江啤酒、百润股份、华润啤酒（港股）

• 饮料成长+低估值高股息：推荐东鹏饮料、农夫山泉（港股），重视中国食品（港股）、康师傅控股（港股）、统一企业中国（港股）

• 食品原料及零食成长：推荐百龙创园、卫龙美味（港股）、盐津铺子、西麦食品、洽洽食品、劲仔食品

• 乳制品：推荐伊利股份、新乳业、三元股份、优然牧业（港股）、现代牧业（港股）