摩根大通：博通——与Meta扩大合作增强多年收入增长信心，新增包括Google/Anthropic/OpenAI的多GW级交易

原标题：J P M O R G A N: Broadcom Inc

摘要

摩根大通维持对博通（AVGO）的增持评级，目标价500美元，并重申其为半导体板块首选股。报告指出，博通与Meta签署了多年、多代、多GW的战略协议，部署Meta的MTIA ASIC及相关网络产品直至2029年。该协议初始承诺2027年部署超过1GW，为博通带来120-150亿美元的收入机会。加上此前与Google/Anthropic/OpenAI的GW级合作，博通有望在FY27实现超过1200亿美元的AI收入。Meta的MTIA项目包括五款芯片：Athena（3nm）、Iris（3nm）、Arke（3nm）、Astrid（2nm）和Apollo（2nm），将在未来三年内陆续量产。博通CEO Hock Tan将辞去Meta董事会职务，转为顾问角色。报告还提供了详细的财务预测，预计FY26和FY27调整后EPS分别为12.29美元和19.61美元。

主要观点

• 博通与Meta签署多年、多代、多GW战略协议，部署MTIA ASIC及网络产品至2029年。
• 该协议初始承诺2027年部署超过1GW，为博通带来120-150亿美元收入机会（含网络）。
• 博通已拥有四个GW级ASIC合作伙伴：Meta、Google、Anthropic、OpenAI，驱动未来五年强劲增长。
• Meta的MTIA项目包括五款芯片：Athena（3nm）正在量产，Iris（3nm）2026年中，Arke（3nm）2026年底，Astrid（2nm）2027年下半年，Apollo（2nm）2028年下半年。
• 博通有望在FY27实现超过1200亿美元的AI收入。
• 定制ASIC合作本质上是多年期的，开发复杂且上市时间长。
• 博通CEO Hock Tan将辞去Meta董事会职务，转为顾问角色。
• 摩根大通维持增持评级，目标价500美元，基于CY27 EPS约20.45美元的24.5倍市盈率。
• 博通是无线、数据中心网络、AI/深度学习ASIC、存储和基础设施硅片/硬件/软件领域的领导者。
• 风险包括全球经济或区域终端市场负面冲击导致需求变化。

论述逻辑

Meta与博通扩大合作（多年、多代、多GW协议）→ 初始承诺2027年部署超1GW → 为博通带来120-150亿美元收入机会 → 加上此前Google/Anthropic/OpenAI的GW级合作 → 博通有望在FY27实现超1200亿美元AI收入 → 定制芯片需求加速（超大规模和OEM寻求性能、功耗、成本差异化）→ 博通受益于这一趋势 → 维持增持评级和目标价。

关键展望

• 2027年Meta MTIA首次部署1GW，为博通带来120-150亿美元收入。
• Meta五款ASIC芯片在未来三年内陆续量产：Athena（3nm）已量产，Iris（3nm）2026年中，Arke（3nm）2026年底，Astrid（2nm）2027年下半年，Apollo（2nm）2028年下半年。
• 博通FY27 AI收入有望超过1200亿美元。
• 目标价500美元基于CY27 EPS约20.45美元的24.5倍市盈率。
• 风险：全球经济或区域终端市场负面冲击。

推荐标的

• 博通（AVGO）：评级增持，目标价500美元（Dec-26），理由：与Meta扩大合作增强多年收入增长信心，AI收入有望超1200亿美元，公司为半导体板块首选。

关键图表

• Price Performance
• Summary Investment Thesis and Valuation
• Financial Estimates (Annual)
• Margins and Growth
• Ratios
• Valuation
• Income Statement - Annual
• Income Statement - Quarterly
• Balance Sheet & Cash Flow Statement
• Ratio Analysis