高盛：沃森生物（300142.SZ）：业绩复盘：2026年上半年业绩不及预期；目标价下调至7元；卖出评级202691

摘要

沃森生物于2026年8月28日发布2026年上半年业绩，营收8.34亿元（同比下降28%）及净利润5400万元（同比上升26%）均低于高盛预期（分别为11.4亿元及2.82亿元）。 公司将业绩不及预期归因于行业竞争加剧、出生率下降以及增值税率从3%上调至13%等因素。 尽管国内面临逆风，但海外业务表现稳健，上半年国际收入同比增长14%，产品已出口至28个国家和地区。 基于业绩表现，高盛将目标价从8元下调至7元，并维持卖出评级。

主要观点

• 2026年上半年营收与净利润均未达到高盛预期

• 国内业务受行业竞争、出生率下降及增值税率上调影响

• 海外业务表现稳健，出口覆盖国家和地区达28个

• 高盛下调沃森生物2026-2028年盈利预测

• 沃森生物当前1年远期市盈率显著高于中国疫苗行业平均水平

• 市场尚未充分计入HPV2和PCV13疫苗未来的竞争压力

论述逻辑

• 业绩不及预期（营收/利润均低于高盛预测） -> 归因于国内竞争加剧、出生率下降及税率上调 -> 尽管海外业务增长但不足以抵消国内压力 -> 调整盈利模型 -> 下调目标价至7元 -> 维持卖出评级。

关键展望

• 高盛将12个月目标价下调至7元

• 关键催化剂包括HPV9疫苗的临床进展及竞争对手HPV/PCV13疫苗的上市

• 估值模型基于两阶段DCF，假设折现率为9.5%，终端增长率为2%

推荐标的

• 沃森生物（300142.SZ）：卖出评级，目标价7元