李泽 戴铭余 秦梓月 公司研究 首次覆盖 大元泵业（603757）：国内屏蔽泵领军企业，有望受益于全球数据中心大功率液冷泵需求高增

摘要

大元泵业作为国内屏蔽泵技术领军企业，正加速拓展数据中心液冷业务。 随着AI算力集群对零泄漏、高压适配液冷泵的需求激增，电子屏蔽泵已成为英伟达及谷歌等头部厂商的下一代CDU标准选型。 公司凭借在化工、电力领域积累的高功率屏蔽泵技术，以及与英维克、维谛等温控企业的合作，有望实现国产替代并贡献显著盈利弹性。 预计2026-2028年归母净利润分别为1.6/3.7/6.7亿元，首次覆盖给予“买入”评级。

主要观点

• 电子屏蔽泵是数据中心液冷泵的重要演进方向，具备零泄漏、高集成及适配800V高压架构等核心优势。

• 英伟达与谷歌已将电子屏蔽泵作为下一代CDU标准选型。

• 2027年单谷歌2MW CDU所需泵的市场容量预计超25亿元。

• 公司液冷温控业务增长迅速，2025年实现营收约1.56亿元，同比增长超60%。

• 公司37KW CDU核心主泵产品已完成国内及北美G客户审验。

• 公司已与英维克、维谛、工业富联等温控企业建立合作关系。

• 公司化工屏蔽泵毛利率最高接近45%，高功率液冷屏蔽泵有望贡献较大盈利弹性。

论述逻辑

• 数据中心算力提升导致功耗激增 -> 传统离心泵存在泄漏风险且不适配高压架构 -> 电子屏蔽泵凭借零泄漏与高压适配成为行业标准 -> 大元泵业凭借深厚的技术积累与商务渠道优势切入供应链 -> 随着产品放量与国产替代加速，公司盈利能力有望显著提升。

关键展望

• 预计2026-2028年归母净利润分别为1.6/3.7/6.7亿元。

• 预计2026-2028年公司总体毛利率分别为26.2%/31.4%/36.9%。

推荐标的

• 大元泵业（603757.SH）：买入评级。

关键图表

图1. 图表1: 公司泵产品主要分民用商用工业类型

图2. 配元CDU结构示意

图3. 图表11: 数据中心用液冷泵技术对比

图4. 表18: 可比公司估值

图5. 表3: 公司温控液冷领域收入呈增长趋势（单位：亿元）

图6. 图表13: 2020年大元泵业中国屏蔽泵产量占比较高（单位：万台）

图7. 图表18: 可比公司估值表