2026-08-20 · 华泰证券 · 公司/行业基本面

王兴高名垚王珂陈越兮公司研究业绩点评金卡智能（300349）：Q2环比回暖，长期看好新业务布局

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摘要

华泰证券发布金卡智能2026年中报点评，维持“增持”评级，目标价13.90元（前值16.16元）。公司1H26营收14.04亿元、同比下滑8.75%，归母净利润0.82亿元、同比下滑39.42%；但2Q26单季营收7.95亿元、环比增长30.50%，归母净利润0.52亿元、环比增长75.77%，收入与净利呈现环比回暖。分业务看，智能民用燃气终端及系统收入9.27亿元（同比下滑7%）、智能工商业燃气终端及系统2.87亿元（同比下滑10%），短期承压主因部分订单交付节奏影响。分地区看，内销12.75亿元（同比下滑14%），外销1.29亿元、同比增长110%且毛利率同比提升18.07pct至41.46%，金卡哈萨克已与BTS Digital签订约13.37亿元人民币销售合同。 1H26综合毛利率35.71%同比基本持平，研发费用率8.27%（同比+0.88pct）保持高投入。中长期看好公司作为国内智慧燃气表龙头受益渗透率持续提升，以及流量计多元行业、量子加密等新业务打开成长天花板。因订单交付节奏影响，华泰下调2026~2028年归母净利润预测至2.90/3.38/3.81亿元（下调幅度9%/10%/10%），按可比公司2026年Wind一致预期PE均值20x给予20x PE。风险提示为燃气表更新需求不及预期、流量计业务开拓不及预期。

主要观点

2Q26收入与净利环比回暖：单季营收7.95亿元，同比下滑4.99%、环比增长30.50%；归母净利润0.52亿元，同比下滑42.96%、环比增长75.77%。

1H26整体业绩同比承压：营收14.04亿元，同比下滑8.75%；归母净利润0.82亿元，同比下滑39.42%。

燃气终端业务收入短期承压，主因部分订单交付节奏影响：智能民用燃气终端及系统营收9.27亿元、同比下滑7%，毛利率31.78%（同比-0.19pct）；智能工商业燃气终端及系统营收2.87亿元、同比下滑10%，毛利率47.44%（同比-0.30pct）。

外销收入同比高增长：1H26外销营收1.29亿元、同比增长110%，毛利率41.46%、同比提升18.07pct；内销营收12.75亿元、同比下滑14%，毛利率35.13%（同比-1.29pct）。公司紧抓高质量共建“一带一路”战略机遇，积极开拓东欧、西亚、南美等重点新兴区域。

海外大单落地：根据公司中报，金卡哈萨克已与BTS Digital签订约13.37亿元人民币的销售合同。

毛利率同比基本持平：1H26综合毛利率35.71%；2Q26单季毛利率35.79%，同比下滑0.71pct、环比提升0.19pct。

费用率上行、研发保持高投入：1H26销售/管理/研发费用率分别为15.96%/5.37%/8.27%，同比+0.23/+1.05/+0.88pct；公司持续研发扩充过程计量业务等产品品类，以高精度、多参数产品矩阵筑牢竞争优势。

核心逻辑之一：公司为国内智慧燃气表龙头，有望受益我国智慧燃气表渗透率的持续提升。

流量计业务多元拓展：在巩固原有直销网络的同时持续完善市场渠道体系，拓展化工、油气、特种气体、电力等多元行业，并借助行业展会与技术交流活动提升品牌影响力。

量子领域布局：紧跟国家十五五量子科技战略布局，聚焦公用事业领域数据安全刚需，将量子加密技术深度融入公用事业场景，打造端到端、全链路、不可篡改、可溯源的量子安全防护网络。

盈利预测与估值：考虑到部分订单交付节奏的影响，下调2026~2028年收入与归母净利润预测，归母净利润分别为2.90/3.38/3.81亿元（下调幅度9%/10%/10%）；可比公司2026年Wind一致预期PE均值为20x，给予公司2026年20x PE（前值21x，主因可比公司估值变化），目标价13.90元（前值16.16元），维持“增持”评级。