李辉 张峰 刘晓宁 李佳骏 行业研究 行业点评 供给冲击，蛋氨酸价格或将继续上涨

摘要

伊朗战争爆发后，东亚地区炼厂开工率下降导致石化原料供应受限，3月6日赢创新加坡工厂宣布不可抗力，引发蛋氨酸价格从3月初的19.15元/公斤最高飙升至52元/公斤。 虽然4月国内市场价因美伊停火出现回落，但厂商出厂价依然坚挺，4月底出口FOB价格6.13美元/公斤对应国内含税价约47.2元/公斤。 报告指出，由于全球2026年无新增产能且检修停产共减少12万吨产量，蛋氨酸供给将持续偏紧，实际开工率或将提升至82.5%左右。 同时，行业已形成三家寡头格局，CR3产能占比超7成，竞争格局改善有望推动均衡价格上台阶。 在成本端，虽然原料价格上涨2-3千元/吨，但蛋氨酸价格涨幅高达2.8万元/吨，盈利显著提升。 基于此，报告首次给予基础化工行业“看好”评级，重点推荐新和成，并建议关注安迪苏。

主要观点

• 伊朗战争引发不可抗力，蛋氨酸价格大幅飙升

• 贸易商阶段性出货致市场价回落，但厂家出厂价依然坚挺

• 2026年全球无新增产能，供给预计持续偏紧

• 龙头企业检修及停产将推升实际开工率

• 行业形成寡头格局，竞争格局显著改善

• 新增产能增速放缓，有望推动均衡价格上台阶

• 产品价格涨幅远超原料成本涨幅，盈利显著提升

• 首次给予行业看好评级

论述逻辑

• 地缘冲突导致供给端收缩：伊朗战争爆发后霍尔木兹海峡封锁，东亚炼厂降负荷限制了丙烯等石化原料的供应，赢创新加坡工厂随之宣布不可抗力

• 产业链与库存放大价格波动：蛋氨酸产业链较短，近年来价格底部运行导致下游备货意愿低、库存缓冲有限，加剧了供给冲击对价格的推升作用

• 中期供给受限确立：2026年全球无新增产能，叠加核心厂家停产检修，供给预计持续偏紧

• 得出结论：供需偏紧叠加寡头格局改善，产品盈利中枢上移，价格有望继续上涨

关键展望

• 若霍尔木兹海峡持续封锁，二季度蛋氨酸供给冲击或将进一步加剧

• 行业均衡价格有望上台阶

推荐标的

• 重点推荐新和成：公司产能达55万吨，具有较大业绩弹性

• 关注安迪苏：公司产能51.2万吨（折固蛋）