华源证券 丁黄石 廖志明 公司研究 业绩点评 宁波银行（002142）：——扩表动能充足，财富业务优势突显，业绩高位提速：宁波银行（002142.SZ）

摘要

华源证券（分析师丁黄石、廖志明）点评宁波银行1H26业绩并维持“买入”评级，认为公司扩表动能充足、财富业务优势突显、业绩高位提速。 净利息收入同比+14.3%，净息差1.70%环比仅降3bp，负债成本率同比压降36bp至1.43%有效对冲资产端收益率下行45bp。 牌照优势下中间业务收入同比高增53.9%，其中代理类中收+67.2%，其他非息收入同比-10.3%、降幅较Q1收窄16.1pct。 1H26营收、归母净利润分别同比+11.5%、+12.1%，增速较Q1分别提升1.3pct、1.8pct。 资产质量整体平稳（不良率0.76%持平、关注率1.04%降2bp），但零售风险仍上行，按揭、经营贷不良率分别升至1.20%、3.81%；拨备覆盖率373.35%，信用减值损失同比+23.8%，盈利不依赖拨备调节、更具真实性。 预测26-28年归母净利润同比增速11.9%/11.0%/10.8%，对应2026年PB为0.81倍。

主要观点

• 信贷增速高位提升，对公是扩表主引擎：1H26贷款同比+16.5%，增速较Q1高位提升0.9pct，其中对公贷款同比+29.8%维持高位，是当前扩表的主要动能

• 信贷结构主动调整：城投退平台下政信类业务增量占比由2025年的40.2%显著降至26.3%，公司积极布局政策支持产业，制造业贷款增量占比达18.1%及时补位信贷缺口

• 零售信贷增速企稳：1H26零售贷款同比+0.3%，增速较Q1由负转正；经营贷仍处风险处置压降过程，按揭增长平稳，消费类信贷支撑企稳

• 存款规模稳步高增：1H26存款同比+10.5%，增速较Q1大幅提升7.6pct；零售（+8.4%）、对公（+11.2%）存款增速较Q1分别提升5.4pct和8.4pct，来自信贷派生及代发、资金管理产品发展

• 牌照优势带动中收高增：1H26中间业务收入同比高增53.9%，理财、基金子公司牌照下财富代销及资管业务快速增长，代理类中收同比高增67.2%；其他非息收入同比-10.3%，降幅较Q1收窄16.1pct

• 整体资产质量平稳但零售风险仍上行：不良率0.76%环比持平、关注率1.04%环比下降2bp、逾期率较2025年持平；对公不良率低位，但按揭、经营贷不良率分别达1.20%、3.81%，较2025年末分别上升31bp、36bp，房抵类风险修复依赖房价后续走势

• 拨备计提力度边际提升、业绩更具真实性：拨备覆盖率373.35%、拨贷比2.83%，环比分别上升3.96pct和3bp；信用减值损失同比+23.8%，盈利增长不依赖拨备调节

• 业绩高位提速：1H26营收、归母净利润同比分别为+11.5%、+12.1%，增速较Q1分别提升1.3pct和1.8pct，规模扩张与财富管理中收共同推动营收增长

• 维持“买入”评级与盈利预测：预测26-28年归母净利润同比增速11.9%/11.0%/10.8%，对应2026年PB为0.81倍；2026E营收800亿元（+11.2%）、归母净利润328亿元（+11.9%）、EPS 4.97元、ROE 12.0%、P/E 6.8倍

论述逻辑

• 资产端收益率下行（生息资产收益率同比降45bp至3.13%）被负债端成本改善（负债成本率同比压降36bp至1.43%）+生息资产规模扩张对冲 → 净息差1.70%环比仅降3bp、净利息收入同比+14.3%增速企稳

• 理财、基金子公司牌照优势 × 资本市场回暖 → 财富代销及资管业务快速增长、代理类中收同比+67.2% → 中间业务收入同比高增53.9%；其他非息收入降幅收窄（-10.3%）

• 量、息差、中收三线共振 → 1H26营收同比+11.5%、归母净利润同比+12.1%，增速较Q1分别提升1.3pct、1.8pct，业绩高位提速

• 零售风险上行（按揭、经营贷不良率1.20%、3.81%）但整体平稳（不良0.76%持平），公司主动多提拨备（信用减值+23.8%）→ 盈利增长不依赖拨备调节、更具真实性

• 深耕江浙区位优势 + 制造业贷款投放加速的扩表动能 + 理财及基金牌照的财富管理优势 → 维持“买入”评级，预测26-28年归母净利润增速11.9%/11.0%/10.8%，对应2026年PB 0.81倍

关键展望

• 预测2026-2028年归母净利润同比增速分别为11.9%/11.0%/10.8%，对应2026年PB为0.81倍

• 盈利预测：2026E/2027E/2028E营业收入800/885/973亿元（同比+11.2%/+10.6%/+10.0%），归母净利润328/364/404亿元，EPS 4.97/5.52/6.11元，ROE 12.0%/11.7%/11.5%，P/E 6.8/6.1/5.5倍

• 后续验证点：房抵类贷款风险的修复仍依赖于房价后续走势

• 风险提示：政策力度不及预期，房价下行导致房地产风险上升，零售业务风险持续上升

推荐标的

• 宁波银行（002142.SZ）：买入（维持）。2026年8月24日收盘价33.90元，一年内最高/最低34.29/25.91元，总市值223,861.73百万元，每股净资产36.76元/股。推荐理由：深耕江浙区位优势明显，上半年制造业贷款投放加速、扩表动能充足，子公司理财及基金牌照赋予财富管理业务优势，盈利提速不依赖拨备调节、业绩真实性高；预测26-28年归母净利润增速11.9%/11.0%/10.8%，对应2026年PB 0.81倍（报告未给出目标价）