2026-08-30 · Goldman Sachs · 公司/行业基本面

高盛武田药品（4502.T）：速评：Mimrylo （rusfertide）获得美国批准；维持中性评级

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摘要

高盛于2026年8月30日发布速评：武田药品宣布（日本时间29日）治疗真性红细胞增多症（PV）的首创（first-in-class）药物Mimrylo（rusfertide）获FDA批准，用于成人PV患者的红细胞增多症治疗。高盛认为该批准（包括时点）惊喜有限，因为积极临床试验结果已在此前ASCO 2025全体会议上披露，本次进展符合预期。治疗范式上，该药有助于将血细胞比容维持在45%以下、减少放血负担并改善患者疲劳，批准基于VERIFY研究结果；转入开放标签延伸THRIVE研究后持续给药，使年化放血率较基线降至十三分之一。高盛维持相对板块的中性评级，12个月目标价6,000日元（基于12年DCF、WACC 6%、永续增长0%），较现价5,800日元上行空间3.4%。后续关注点为定价策略、保险报销及临床环境中的评价；主要风险包括关键药物销售好于/差于预期、研发中止或延迟、美国等国药价与医疗制度变化，以及大额收购相关的财务风险。

主要观点

FDA批准Mimrylo（rusfertide）用于成人PV（真性红细胞增多症）患者的红细胞增多症治疗，属first-in-class药物，已确认相较现有标准疗法具有 favorable response rate/rapid efficacy

批准惊喜有限（含时点）：该药积极临床试验结果此前已在ASCO 2025全体会议（plenary session）披露，进展符合预期、属 reassuring progress

高盛估算该药在美国的DCF理论每股价值约250日元（假设80%成功概率PoS）

治疗范式转变潜力：在维持血细胞比容低于45%这一PV主要治疗目标的同时，减少放血次数、改善患者疲劳；批准基于VERIFY研究结果

从REVIVE研究转入开放标签延伸THRIVE研究后，持续给药使年化放血率较REVIVE开始前基线降至十三分之一

现有标准疗法放血相对便宜（每年约1,500-2,500美元），但存在血细胞比容控制不足、患者负担重等问题；疗效不足时联用/换用羟基脲、ruxolitinib（Jakafi，JAK抑制剂）、ropeginterferon（Besremi）

维持中性评级，12个月目标价6,000日元，基于12年DCF模型（WACC 6%、永续增长0%）；现价5,800日元，上行空间3.4%

公司体量与盈利预测：市值9.1万亿日元（571亿美元）、企业价值13.2万亿日元；营收3/26为4,505.7十亿日元、3/27E为4,831.8、3/29E为4,697.6；营业利润3/27E为482.7、3/28E为783.1、3/29E为879.9十亿日元

目标价近期持续上调：2026年8月6日由5,800日元升至6,000日元（当日收盘5,425日元），7月30日为5,800、7月16日为5,600日元

主要风险：关键药物销售好于/差于预期、药物研发中止或延迟及产品评价变化、美国等国药价/医疗制度变化等宏观影响、大额收购及销售利润不及预期带来的财务风险

论述逻辑

起点：武田宣布Mimrylo（rusfertide）获FDA批准用于成人PV红细胞增多症

→ 由于积极数据已在ASCO 2025全体会议披露，批准（含时点）惊喜有限，属符合预期的进展

→ 临床价值支撑：维持血细胞比容<45%同时减少放血（THRIVE研究年化放血率降至基线的1/13），相对廉价的放血疗法（年费用约1,500-2,500美元）存在控制不足与患者负担问题，故该药有改变PV治疗范式的潜力

→ 结论：获批惊喜有限、渗透尚待验证 → 维持相对板块的中性评级，12个月目标价6,000日元（12年DCF、WACC 6%、永续增长0%），较现价5,800日元上行3.4%

关键展望

后续关注该药市场渗透进展：定价策略、保险报销及临床环境中的评价

12个月目标价6,000日元（现价5,800日元、上行空间3.4%），维持中性评级

风险提示：关键药物销售好于/差于预期、研发中止或延迟、美国等国药价/医疗制度变化的宏观影响、大额收购相关财务风险及销售利润不及预期

高盛 武田药品（4502.T）：速评：Mimrylo （rusfertide）获得美国批准；维持中性评级

摘要

主要观点

论述逻辑

关键展望

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