摩根大通 Ross Stores美国全明星会议纪要：生产力数学=刚刚起步；增持AFL

摘要

摩根大通在第17届美国全明星会议后发布报告，认为Ross Stores（ROST）正处于多项公司特定增长举措的早期阶段。 管理层强调通过营销、商品组合和店内体验三方面驱动销售生产力，目标是不仅恢复至历史水平，更要实现超越。 分析师预计未来2-4年同店销售额增长至少5%，总营收年增长率达9%，并维持对该股的增持评级及272美元的目标价。

主要观点

• 销售生产力仍有巨大提升空间，目前较同行Marmaxx低10%以上。

• 营销举措是今年迄今同店销售额加速增长的最大驱动力。

• 营销预算仍有增长潜力，目前仅占销售额的0.4%，远低于TJX的1.1%。

• 预计未来2-4年同店销售额增长至少5%，高于此前模型预测的4.0%。

• 新店增长目标为每年至少5%，高于过去3年平均的4%。

• 预计每年EPS增长率将达到中双位数（mid-teens%）。

论述逻辑

• 公司特定举措（营销、商品、店内体验） -> 客户获取与交易频率增加 -> 销售生产力提升与同店销售额加速 -> 供应商合作增强与库存周转加快 -> 利润率扩张与EPS增长。

关键展望

• 预计FY26 EPS有约0.50美元的短期上行空间。

• 长期目标是实现每年中双位数以上的EPS增长。

推荐标的

• Ross Stores (ROST): 维持增持（Overweight）评级，目标价272美元。