王笑笑 吴迪 李晨希 宏观经济 中国经济 一周全球宏观与资产复盘：月底超级周临近，权益静待转机

摘要

过去一周全球宏观主要线索为美伊冲突再升级导致“油价—通胀—美债”联动压制风险偏好，布伦特原油一度冲高至95美元/桶，10年期美债收益率升至约4.7%。 科技板块受筹码结构错位影响，韩股杠杆问题及国内基金TMT高持仓制约了全球科技股反弹力度。 国内高频数据显示经济修复分化，7月18日至24日独立焦企焦炉产能利用率同比回升1.2个百分点，而7月半钢胎开工率平均同比下降5.9个百分点。 债市中，中国30年期国债收益率下行5.6bp至2.19%，美国10年期国债收益率上行14bp至4.69%。 展望未来，7月底长鑫上市及海外科技巨头业绩等靴子落地后，8月全球科技有望迎来反弹；国内债市则静待月底政治局会议定调。

主要观点

• 美伊冲突再升级，地缘与能源通道风险抬升，布伦特原油冲高至95美元/桶，推升通胀与美债联动压制风险偏好。

• 科技股产业景气与筹码结构错位，韩股杠杆问题及国内TMT高持仓制约了全球科技板块表现，导致资金再平衡。

• A股市场先扬后抑，宽基指数多数收红，上证50领涨4.55%，风格轮动至防御与上游板块。

• 美股受地缘风险与AI巨头现金流不及预期影响延续调整，而俄罗斯RTS在油价上升及谈判预期下暴涨11.10%。

• 中债呈超长债领涨特征，受宽货币预期与避险需求推动，30年期国债收益率下行5.6bp至2.19%。

• 美债收益率受通胀预期与加息预期影响整体上行，10年期美债收益率升至4.69%。

• 大宗商品中WTI原油单周大涨9.21%，贵金属反弹，碳酸锂大跌5.69%。

• 汇率市场美元指数走强0.71%，人民币逆势走强，在岸汇率下跌0.10%至6.7706。

• 7月下旬政治局会议值得重点关注，存量加快落地、增量择机储备的氛围在升温。

论述逻辑

• 美伊地缘冲突升温引发能源通道风险，推升油价与通胀预期，进而传导至美债收益率上行，最终压制全球风险偏好导致科技股调整。

• 科技板块虽有产业景气支撑，但韩股杠杆问题与国内基金TMT高持仓引发筹码与结构错位，市场以放大镜审视业绩，导致资金再配置并制约反弹力度。

• 国内宽货币预期与股市调整避险需求双重驱动中债超长端强势，而美国就业韧性推升鹰派定价，中美利差逻辑引导资本流动与汇率表现。

关键展望

• 8月全球科技有望迎来反弹，取决于长鑫上市、海外科技龙头业绩等靴子落地及筹码部分消化。

• 国内债市短期走向取决于月底政治局会议对于财政、货币政策的定调。

• 预计油价、美债利率短期可能冲高回落，强美元或随油债缓和而边际松动。

• 下周关注美联储与日本央行最新利率决议，以及美国二季度GDP、6月PCE等核心数据验证。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的

关键图表

图1. 最近周焦炉产能利用率同比回升4

图2. 最近周钢厂高炉开率同比改善4

图3. 过去周海外主要经济数据/政策动向回顾6

图4. 全主要指数涨跌况9

图5. 主要货币汇率涨跌情况10

图6. 最近周焦炉产能利用率同比回升

图7. 图表

图8. 主要商品涨跌情况