计算机行业点评报告：禾赛科技(HSAI)，激光雷达出货量延续高增，机器人业务开启第二增长曲线

摘要

华鑫证券点评禾赛科技于2026年8月18日发布的2026年第二季度未经审计业绩，给出“推荐（维持）”评级。 公司当季实现营收8.61亿元，同比增长21.9%；净利润7,055万元，同比增长60.0%，连续第五个季度实现GAAP盈利；Non-GAAP净利润1.01亿元，同比增长38.3%；毛利率40.1%，较上年同期下降2.4个百分点，期末现金储备70.51亿元。 激光雷达总出货62.83万台，同比增长78.4%，其中ADAS出货48.59万台（同比+60.1%）、机器人出货14.24万台（同比+193.4%）；据GGII数据，公司连续第六年位居全球ADAS激光雷达出货量第一，人形与四足机器人激光雷达市场亦排名第一。 当季SGI业务首次贡献营收4,494万元，公司将2026年全年SGI营收指引从1亿元上调至2-3亿元，管理层预计SGI业务2027年营收约1亿美元并实现盈亏平衡。 公司给出第三季度营收指引11.0-11.5亿元，同比增长约38%-45%。 报告认为ADAS与机器人双轮驱动格局清晰，执行器模块和Kosmo平台商业化进展超出市场预期，机器人业务开启第二增长曲线，并提示ASP下降、SGI商业化不及预期等五项风险。

主要观点

• 事件：禾赛科技于2026年8月18日发布2026年第二季度未经审计财务业绩，报告给出“推荐（维持）”评级。

• 营收稳健增长：Q2营收8.61亿元、同比增长21.9%，产品营收8.60亿元、同比增长22.9%，受ADAS和机器人激光雷达出货量增长驱动、部分被ASP下降抵消；上半年累计营收15.41亿元、较上年同期增长25.1%，其中激光雷达业务营收8.16亿元、SGI业务营收4,494万元。

• 盈利能力持续兑现：Q2净利润7,055万元、同比增长60.0%，连续第五个季度实现GAAP盈利；Non-GAAP净利润1.01亿元、同比增长38.3%；上半年净利润8,887万元、较上年同期增长235.0%。

• 毛利率40.1%、较上年同期下降2.4个百分点；研发费用2.31亿元、同比增长16.0%；期末现金储备70.51亿元。

• 出货量延续高增、双轮驱动：Q2激光雷达总出货62.83万台、同比增长78.4%，其中ADAS出货48.59万台（同比+60.1%）、机器人出货14.24万台（同比+193.4%）；上半年累计出货110.00万台，其中ADAS 83.93万台、机器人26.07万台。

• 全球领先地位巩固：据GGII数据，公司连续第六年位居全球ADAS激光雷达出货量第一，人形与四足机器人激光雷达市场亦排名第一；JT128机器人激光雷达已获超过50家具身智能公司采用，包括宇树科技、银河通用等。

• 全栈感知平台构建：公司定位为机器人与物理AI的全栈基础设施平台，围绕“感知-理解-行动”构建闭环能力——感知层Picasso6DSPAD-SoC实现深度、语义和环境演变的统一3D理解；理解层Kosmo空间智能平台原型机已于2026年7月交付、已获银河通用等订单；行动层执行器模块已向Sharpa供应、生产线全面投产。

• SGI首贡献收入、商业化提速：当季SGI业务首次贡献营收4,494万元，主要来自机器人执行器模块商业化落地；2026年全年SGI营收指引从1亿元上调至2-3亿元；管理层预计SGI业务2027年营收约1亿美元并实现盈亏平衡；Kosmo平台预计第三季度开始贡献收入。

• 投资建议：报告认为Q2延续稳健财务表现、出货量保持高速增长、ADAS与机器人双轮驱动格局清晰，SGI首季贡献收入并上调指引，执行器模块和Kosmo平台商业化进展超出市场预期，为机器人与物理AI打开新增长空间。

• 风险提示：激光雷达ASP持续下降、SGI业务商业化不及预期、ADAS市场竞争加剧、汇率波动与国际化运营、机器人产业链发展节奏不确定性。

论述逻辑

• 事件起点：禾赛科技8月18日发布2026年二季度未经审计业绩 → 盈利验证：营收8.61亿元（同比+21.9%）、净利润7,055万元（同比+60.0%）连续第五个季度GAAP盈利，毛利率40.1%、期末现金储备70.51亿元 → 增长拆解：总出货62.83万台（同比+78.4%），ADAS 48.59万台（同比+60.1%）与机器人14.24万台（同比+193.4%）构成双轮驱动，GGII口径连续第六年ADAS激光雷达出货全球第一 → 第二曲线：公司从激光雷达硬件供应商向机器人与物理AI全栈平台转型，SGI业务首季贡献营收4,494万元，全年指引由1亿元上调至2-3亿元、管理层预计2027年营收约1亿美元并实现盈亏平衡，Kosmo平台与执行器模块商业化落地 → 结论：激光雷达现金引擎持续盈利、机器人业务开启第二增长曲线，维持“推荐”评级，同时提示ASP、竞争、商业化节奏与汇率等风险。

关键展望

• 第三季度营收指引为11.0-11.5亿元，同比增长约38%-45%。

• 2026年全年SGI营收指引从1亿元上调至2-3亿元。

• 管理层预计SGI业务2027年营收约1亿美元并实现盈亏平衡。

• Kosmo平台已获银河通用等订单，预计第三季度开始贡献收入。

• 后续跟踪要点：SGI业务的放量节奏、激光雷达ASP变化趋势、机器人执行器模块的客户拓展进展。

• 风险窗口：激光雷达ASP持续下降、SGI业务商业化不及预期、ADAS市场竞争加剧、汇率波动与国际化运营、机器人产业链发展节奏不确定性。

推荐标的

• 禾赛科技（HSAI）：报告给出“推荐（维持）”评级，核心逻辑为Q2业绩稳健、激光雷达出货延续高增、ADAS与机器人双轮驱动清晰，SGI首季贡献收入并上调全年指引，执行器模块和Kosmo平台商业化进展超出市场预期；报告未给出目标价。