高盛中国每周快览：A股涨3%但H股跌3%，硬科技与软科技分化加剧；陆家嘴论坛释放规则型资本账户开放信号；5月固定资产投资与零售数据不及预期

原标题：Goldman Sachs CHINA WEEKLY KICKSTART A~shares gained 3% but H lost 3% on further Hard vs Soft tech divide； Lujiazui Forum signaled rule~based capital account opening； May fixed asset investment and retail sales missed

摘要

本周A股上涨3%而H股下跌3%，硬科技与软科技板块进一步分化。陆家嘴论坛释放规则型资本账户开放信号。5月固定资产投资和零售数据不及预期。报告维持对中国市场的结构性观点，强调AI相关硬科技与消费/互联网软科技的分化趋势。

主要观点

• A股本周上涨3%，H股下跌3%，硬科技与软科技板块表现分化加剧。
• 陆家嘴论坛释放规则型资本账户开放信号，可能推动长期外资流入。
• 5月固定资产投资和零售数据均不及预期，显示经济复苏动能偏弱。
• 硬科技（如AI、半导体）表现优于软科技（如消费、互联网），反映市场对技术自主的偏好。
• 报告维持对中国市场的结构性观点，认为政策支持与基本面改善将支撑市场。
• 商品价格波动受全球需求与国内政策影响，AI相关商品需求上升。

论述逻辑

从5月经济数据不及预期出发 → 政策层面陆家嘴论坛释放开放信号 → 市场反应体现为A/H股分化，硬科技受益于政策与AI主题，软科技受消费疲软拖累 → 结论：结构性分化将持续，关注AI与资本账户开放相关机会。

关键展望

报告未明确给出未来验证点、时间窗口或价格/评级/风险。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

图1. MSCI中国年初至今下跌12%，第二个图表

图2. 盈利增长强劲的公司

图3. MSCI中国正经历“重大”市场调整，指数较去年峰值下跌20%

图4. 我们的A-H轮动模型表明H股

图5. 美中关系晴雨表