财达证券研究所 行业研究 行业动态 ADC（抗体偶联药物）：“精准制导”重塑肿瘤治疗

摘要

财达证券发布行业动态报告指出，抗体偶联药物（ADC）融合单克隆抗体的靶向性与细胞毒性药物的杀伤能力，正重塑肿瘤治疗范式。 全球ADC市场呈现爆发式增长，市场规模从2017年的16亿美元跃升至2023年的104亿美元，年复合增长率高达35.5%。 截至2025年10月，全球已上市ADC药物达21款。 中国已成为全球ADC研发核心力量，国产ADC新药约占全球管线的40%，预计到2030年中国ADC药物市场规模将达689亿元。 报告指出，双抗ADC和ADC联合免疫疗法（ADC+IO）正开启治疗新纪元，百利天恒和科伦博泰等中国企业在此领域已实现全球领跑。 产业资本活跃与政策持续加码共筑了良好的产业生态，中国ADC产业有望从“偶发突围”走向“系统领先”。

主要观点

• 全球ADC市场呈现爆发式增长，药物上市步伐加快。

• 全球已上市ADC药物广泛覆盖多种恶性肿瘤。

• 中国ADC市场发展迅猛，已成为全球研发核心。

• 连接子-载荷合成是ADC产业链中壁垒最高、附加值最大的环节。

• ADC药物突破使HER2低表达乳腺癌群体首次获得靶向治疗机会。

• 百利天恒获批全球首个双抗ADC药物。

• 中国药企在双抗ADC赛道占据全球领先地位。

• 科伦博泰ADC联合免疫一线治疗NSCLC取得III期研究成功，疗效显著。

• 全球ADC领域资本热度不减，并购与融资活跃。

• 国家政策体系持续完善，为ADC产业发展提供制度保障。

论述逻辑

• ADC通过融合抗体靶向性与细胞毒素杀伤力实现精准治疗，带动全球市场快速爆发。

• 中国企业凭借快速跟进与license-out模式，在管线数量上占据全球核心地位。

• 治疗理念从单靶点向双靶点及联合用药升级，进一步克服肿瘤异质性耐药并提升疗效。

• 中国药企在双抗ADC及ADC+IO联合疗法中取得多项全球首发成果，确立了在肿瘤治疗范式变革中的领先身位。

关键展望

• 据弗若斯特沙利文预测，到2030年中国ADC药物市场规模将大幅扩容。

• 科伦博泰的ADC联合疗法上市申请获受理，有望加速落地临床。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的