高盛 统一企业中国（0220.HK）26年第三季度前瞻：预计第三季度销售稳定，利润率保持韧性，由组合升级支撑：Disciplin

摘要

高盛预计统一企业中国2026年第三季度销售额将同比保持稳定。 饮料业务受消费情绪疲软及7-8月不利天气影响，尽管9月因天气改善、低基数及假期出行带动出现温和环比回升，但仍面临压力；方便面业务则在高端化及更理性的竞争环境下延续了2026年上半年的增长趋势。 公司第三季度利润预计将实现约1%的同比韧性增长，主要得益于方便面组合升级及饮料业务的纪律性支出控制，部分抵消了PET成本回升（回升至Rmb9.1k/t）及产能利用率下降带来的毛利率压力。 高盛维持对该股的“中性”评级，目标价为8.36港元。

主要观点

• 2026年第三季度销售额预计同比持平，饮料业务受天气和消费情绪拖累，方便面业务表现稳健。

• 第三季度利润预计实现约1%的同比温和增长，展现利润率韧性。

• PET原材料成本压力回升，目前价格回到9,100元/吨。

• 方便面业务的高端化策略是长期利润率杠杆。

• 高盛下调2026-2028年销售预测1-2%，并下调2027/28年盈利预测5-7%。

• PET、糖和棕榈油仍是原材料成本的主要不确定性来源。

论述逻辑

• 饮料业务压力（天气/情绪）+ 方便面业务增长（高端化/竞争理性） -> 整体销售稳定 -> 成本压力（PET上涨）+ 组合升级/支出控制 -> 利润率韧性（约1%增长） -> 长期展望（原材料不确定性/渠道贡献） -> 评级与目标价调整。

关键展望

• 2027年原材料价格（PET、糖、棕榈油）仍存在不确定性。

• 方便面高端化及价值零售渠道将持续贡献销量，且不稀释营业利润率。

推荐标的

• 统一企业中国（0220.HK）：中性评级，目标价8.36港元。

关键图表

图1. 统一企业中国预测调整