高盛：GC Tech：华米科技（ZEPP.US）管理层拜访：AI可穿戴设备丰富产品线；健身与户外活动驱动需求

原标题：Goldman Sachs GC Tech: ZEPP (ZEPP.US) Mgmt. visit: AI wearables diversifying product lines; Fitness and Outdoor activities driving demand

摘要

高盛于2026年1月14日在香港举办的GS Tech AI展望企业日上，与华米科技（ZEPP，未覆盖）管理层进行了交流。管理层表示，公司今年将推出一系列新产品，涵盖入门级到高端智能手表，支撑其稳健的收入增长和利润率改善前景。尽管近年来消费电子需求疲软且内存成本上升带来压力，但华米科技的积极基调与高盛的观点一致，即随着AI技术改进，AI边缘设备采用率将上升。高盛看到AI货币化的早期迹象，并预计AI软件领导者商汤科技和金山办公将受益于将AI能力与实际应用相结合。华米科技是全球领先的智能穿戴设备供应商，拥有Amazfit、Zepp Clarity和Zepp Aura三个品牌，其自研的Zepp数字健康管理平台可提供基于云的24/7健康指导。公司业务覆盖90多个国家，并持续分散供应链以应对关税风险。

主要观点

• 管理层预计2026年收入将快速增长，盈利能力进一步改善。
• 华米科技的智能手表将受益于健身活动和户外运动的日益普及。
• 管理层认为公司在硬件性能和丰富功能方面具有优势，且价格溢价较低。
• 公司今年将推出新机型以更新现有产品线，包括跑步手表、生活方式手表、高端手表、表带和戒指。
• 在CES上，华米科技还推出了食物相机和AI眼镜作为产品多元化举措。
• 管理层认为内存价格上涨的影响可控，因其仅占物料清单的个位数百分比，并指出品牌在新产品推出时有价格调整空间。
• 公司已续签与Hyrox（世界系列健身赛）的战略合作伙伴关系，并将继续与运动员合作以提升品牌形象。
• 公司正在探索订阅商业模式，以向用户提供更多软件和AI功能，该模式仍在开发中。
• 高盛认为AI边缘设备将随着AI技术改进而获得更高采用率。
• 高盛看到AI货币化的早期迹象，并预计商汤科技和金山办公等AI软件领导者将受益。

论述逻辑

高盛通过管理层交流获得华米科技对2026年收入增长和利润率改善的积极展望，结合公司新产品推出计划（从入门级到高端智能手表）以及产品多元化（食物相机、AI眼镜），认为其将受益于健身和户外活动趋势。同时，高盛将华米科技的积极基调与其自身对AI边缘设备采用率上升的观点相联系，并指出内存成本影响可控。基于AI货币化早期迹象，高盛进一步推断AI软件领导者（商汤科技、金山办公）将受益。

关键展望

报告未明确给出未来验证点、时间窗口、价格或评级风险。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。华米科技（ZEPP.US）被列为“未覆盖”（Not Covered）。高盛提及商汤科技和金山办公作为AI软件领导者可能受益，但未给出评级或目标价。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。