陈曦炳 彭思宇 肖婧舒 公司研究 业绩点评 泽璟制药（688266）：创新管线研发进展顺利，ZG006进入注册性临床

摘要

泽璟制药2026年上半年实现营业收入12.05亿元（+221%），归母净利润6.40亿元（+979%），业绩大幅增长主要得益于与艾伯维合作的6.6亿元授权许可费用到账及四款已上市产品销售持续放量。 核心管线ZG006（国内首个DLL3/DLL3/CD3 TCE）单药用于SCLC 3L+的注册性临床2b期已完成全部60名患者入组，预计今年年底读出完整数据；截至2026年3月，其10mg与30mg剂量组cORR分别达53.3%和56.7%，mPFS分别为7.03mo与5.59mo，整体安全性良好。 另一款双抗ZG005（PD-1/TIGIT）在肝癌、宫颈癌等实体瘤一线适应症中推进至临床3期研究。 四款已上市产品商业化拓展顺利，覆盖医院与药房数量稳步增加。 公司维持此前盈利预测，给予“优于大市”评级，预计2026-2028年营收分别为18.43/19.59/23.82亿元，归母净利润分别为3.51/2.41/2.90亿元。

主要观点

• 公司2026年上半年营收与净利润高速增长，净利润大幅转正。

• 业绩大幅增长主要靠大额授权费到账及已上市产品销售额持续提升。

• ZG006在SCLC 3L+注册性临床入组已完成，预计年底读出数据。

• ZG005在多个实体瘤一线适应症中开展临床3期研究。

• 多纳非尼、重组人凝血酶等四款已上市产品商业化持续拓展，覆盖医院与药房数量稳步增加。

• 投资建议维持“优于大市”评级，预测2026至2028年营收与净利润持续增长。

论述逻辑

• 营收与利润端：大额授权费及产品销售放量驱动上半年收入与净利润实现成倍增长。

• 研发管线端：ZG006与ZG005两大核心管线在实体瘤领域临床进展顺利，ZG006即将读出注册临床数据。

• 投资逻辑：基于现有商业化产品和管线的持续推进，预计未来收入与利润稳步增长，维持“优于大市”评级。

关键展望

• ZG006单药用于SCLC 3L+适应症的注册性临床2b期研究预计于今年年底读出完整的临床数据。

• 未来2~3年公司主要依靠销售收入、首付款及里程碑付款贡献营业收入。

• 吉卡昔替尼随着更多适应症陆续获批上市，销售额预计进一步攀升。

推荐标的

• 泽璟制药-U（688266.SH）：维持“优于大市”评级。