高盛 美洲商业和信息服务：第三季度债券发行温和因素但主要增长动力仍然完好无损

摘要

2026年第三季度全球债券发行量同比下降8%，此前第二季度曾增长34%。 尽管杠杆贷款和高收益债券发行分别下降54%和37%，但投资级债券发行增长25%，金融机构和结构性融资发行分别增长15%和3%。 高盛上调了标普全球（SPGI）和穆迪（MCO）的评级收入增长预测，并重申对两者的买入评级，理由是AI相关数据中心投资、健康的再融资渠道及并购融资增加。 展望2027年，预计美国投资级和高收益债券发行合计增长5%，欧洲增长7%。

主要观点

• 2026年第三季度全球债券发行量同比下降8%，月度表现波动。

• 投资级债券发行表现强劲，增长25%，抵消了杠杆融资的下滑。

• 上调标普全球（SPGI）评级收入增长预测至3.3%，穆迪（MCO）至3.6%。

• 上调标普全球（SPGI）指数业务第三季度收入增长预测至17.0%。

• 标普全球（SPGI）的计费发行量（Billed Issuance）表现相对稳健。

• AI相关数据中心投资、再融资活动和并购融资是支撑投资级债券发行的关键因素。

论述逻辑

• 全球债券发行量在第三季度出现波动性下滑 -> 投资级债券的强劲表现部分抵消了杠杆融资的疲软 -> 标普全球和穆迪的业务受发行活动影响，但由于AI投资和并购融资等结构性驱动因素依然完好 -> 调整相关收入增长预测并维持买入评级。

关键展望

• 2027年美国投资级和高收益债券发行合计预计增长5%，欧洲增长7%。

• 高盛预测油价在2027年将出现下降。

推荐标的

• 穆迪（MCO）：买入，目标价464.23美元。

• 标普全球（SPGI）：买入，目标价407.82美元。

关键图表

图1. 债务再融资渠道是发行的关键驱动力，且在中期内保持稳健

图2. 全球债务发行量增长与MCO评级收入增长对比，2008年第一季度至2026年第二季度

图3. 10年期美国国债收益率在9月上升

图4. 美国高收益债券利差在9月扩大

图5. 全球已宣布并购活动同比增长30%

图6. 美国资本支出实现两位数增长，而国际资本支出实现中高个位数增长

图7. 美国制造业PMI趋势上升，而其他地区下降

图8. 美国消费者信心指数下降

图9. 美国实际GDP增长预测放缓

图10. 2026年全球GDP增长预测将略高于美国GDP增长

图11. MCO估值变动