招商证券 国内外政策周报(0921)：六张网投资进展更新，中美元首会晤在即

摘要

国内政策方面，六张网项目审批节奏环比呈现分化，通信网、水网、地下管网和物流网相关项目审批节奏较前一周有所加快；整治内卷政策继续向重点行业推进，平台经济领域从在线酒店预订行政指导深入至对部分平台立案调查，钢铁行业治理则延伸至控产、降库存和抵制低价恶性竞争。 住建部在国新办发布会上明确十五五时期住建领域呈现“两个转向、两个转变、三化转型”，房地产发展新模式概括为“1234”，城市更新将成为稳投资抓手，规划改造老旧小区11.5万个，地下管网改造约77万公里且投资规模超5万亿元。 海外政策方面，中美元首即将在9月23日至25日举行会晤，历史复盘显示会前市场多提前交易关系改善预期，会后约一个月效应逐步衰减并回归基本面。 中欧贸易方面，顺差持续扩大至2026年前五个月的1438亿美元，10月为评估贸易再平衡的关键时间窗口；美伊冲突则引发霍尔木兹海峡与沙特输油管受阻，推动布伦特原油价格一度升至107.81美元/桶附近，高油价风险持续扰动市场。

主要观点

• 六张网项目审批进度环比加快，通信网、水网、地下管网、物流网储备推进提速。

• 反内卷监管深入重点行业，平台经济立案调查与钢铁行业控产降库存同步推进。

• 9月15日与19日监管层分别对OTA平台开展行政指导，并对三家电商及本地生活平台涉嫌滥用市场支配地位立案调查。

• 十五五住建领域确立“1234”房地产发展新模式，全面转向存量提质增效与品质改善。

• 十五五时期城市更新规划改造地下管网约77万公里，对应投资规模超过5万亿元。

• 国家主席习近平将于9月23日至25日对美国进行国事访问，为时隔11年再次国事访美及半年内元首互访。

• 历史复盘显示元首会面前市场多提前交易改善预期，会面后约一个月行情分化并回归基本面定价。

• 中欧贸易摩擦受顺差扩大驱动，2026年前五个月中国对欧顺差达1438亿美元，10月为关键评估窗口。

• 美伊冲突及沙特管道遇袭推高地缘风险溢价，布伦特原油在9月14日升至107.81美元/桶附近后维持高位。

论述逻辑

• 跟踪专项债资金投向与最新项目审批节奏 -> 确认通信网、水网、管网等基建储备落地加快；结合十五五住建发布会规划的77万公里地下管网及5万亿元投资规模 -> 确立存量基建与城市更新的稳投资地位。

• 梳理平台经济行政指导与立案调查，结合中钢协倡议控产降库存及抵制低价竞争 -> 推导反内卷政策重心正由宽泛调控深入至微观经营行为、价格机制与供需格局修复。

• 梳理近两年元首会晤前置沟通节奏与全A市场复盘 -> 明确会面前市场多提前交易合作预期，会后一个月预期衰减并重回基本面；同时结合中欧贸易再平衡窗口及中东输油受阻风险 -> 形成国内外政策与宏观风险综合判断。

关键展望

• 中美元首定于2026年9月23日至25日举行国事访问，会后需跟踪新华社通稿以验证中美建设性战略稳定关系安排与经贸共识。

• 中欧经贸评估窗口指向2026年10月，若评估成果不理想，欧盟在第四季度加码制裁或限制措施概率上升。

• 美伊地缘溢价取决于霍尔木兹海峡通行恢复及沙特替代供应情况，若通航与设施持续受冲击，油价将维持高位波动。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的

关键图表

图1. 通信网相关项目审批情况

图2. 算力网相关项目审批情况

图3. 电网相关项目审批节奏（周度）

图4. 水网相关项目审批节奏（周度）

图5. 物流网相关项目审批情况

图6. 表 1: 整治内卷再添新进展

图7. 表 3: 2026 年以来中欧经贸摩擦及双方主要措施

图8. 表 5: 美伊冲突近期进展