巴克莱 通胀挂钩债券日报：30年期TIPS 重新开放停靠点

摘要

美国财政部周四标售80亿美元30年期TIPS，停拍收益率低于预发行水平1.8bp（认购倍数BTC 2.82），标售后carry调整后实际收益率曲线趋陡（2y -5.6bp、5y -1.9bp、10y +0.7bp、30y +1.4bp）。 carry/RBOB调整后盈亏平衡通胀率全线上涨（1y +6.2bp、2y +4.7bp、5y +4.3bp、10y +3.5bp、30y +2.8bp），远期盈亏平衡同步走高（1y1y +3.3bp、2y3y +3.5bp、5y5y +2.7bp、10y20y +2.2bp）。 5y5y ZCIS续升至约2.48%，追平5月19日伊朗事件后高点，并逼近1月28日创下的年内高点2.51%。 报告随后按美国、欧元区、英国三大板块展开：美国部分含TIPS市场摘要（8月20日数据）、远期与carry、CPI fixings与巴克莱核心预测对比、相对价值、流动性资金流及公允价值模型（如10y CPI互换实际vs预测、分期限RMSE）。 交易表明确给出两组10万DV01对冲交易：做多5y5y现金盈亏平衡（远期2.35%）与做多10yfwd20y现金盈亏平衡（远期2.19%）。

主要观点

• 美国财政部周四标售80亿美元30年期TIPS，停拍收益率低于预发行水平1.8bp，认购倍数（BTC）2.82，招标需求强劲。

• 标售后carry调整后实际收益率曲线趋陡：2年期下行5.6bp、5年期下行1.9bp、10年期上行0.7bp、30年期上行1.4bp。

• 盈亏平衡通胀率全线上涨：现货端carry/RBOB调整后1y +6.2bp、2y +4.7bp、5y +4.3bp、10y +3.5bp、30y +2.8bp；远期端1y1y +3.3bp、2y3y +3.5bp、5y5y +2.7bp、10y20y +2.2bp。

• 5y5y ZCIS续涨至约2.48%，追平5月19日伊朗事件后高点，正向1月28日年内高点2.51%逼近。

• 美国部分以8月20日为数据基准，提供TIPS市场摘要表（覆盖Oct 26至Feb 43各期限TIPS的价格、收益率、盈亏平衡与Z-spread）以及远期实际收益率、carry等全套每日分析。

• 美国预测与fixings部分将市场隐含核心CPI fixings与巴克莱核心CPI预测逐月对比，并跟踪各月fixings的演变。

• 交易表构建10万DV01做多5y5y现金盈亏平衡交易：以TII 1.250 Apr 31（96.57/2.03%）与TII 2.375 Jul 36（100.21/2.35%）对冲名义国债T 3.875 Apr 31（4.37%）与T 4.375 May 36（4.70%），远期盈亏平衡2.35%、净残余9.9。

• 10yfwd20y现金盈亏平衡交易（10万DV01）：10y端用TII 2.375 Jul 36对T 4.375 May 36（盈亏平衡2.35%），30y端用TII 2.375 Feb 56（88.24/2.98%）对T 4.750 Feb 56（92.62/5.24%）（盈亏平衡2.27%），组合远期盈亏平衡2.19%。

• 欧元区HICPx预测（截至7月24日）与fixings（截至8月20日）对比：2026年8月预测指数103.75 vs 市场fixing 103.90；2027年8月预测环比0.3%、同比2.1%，2027年9-12月同比均为2.0%。

• 欧元区相对价值框架以66天Z-score（平均Z-score、远期实际收益率、远期盈亏平衡、Z-spread）对OAT€i、DBR€i、BTP€i、SPGB€i各期限linker排序，剩余期限不足1年的债券被剔除。

论述逻辑

• 30年期TIPS标售获强劲认购（停拍收益率低于预发行1.8bp、BTC 2.82）→ 标售后实际收益率前端大幅下行、长端微升，carry调整下曲线趋陡 → 通胀盈亏平衡现货端与远期端全线上涨 → 5y5y ZCIS升至约2.48%、逼近年内高点2.51%，中长期通胀预期定价走强 → 通过市场隐含fixings与巴克莱通胀预测的偏差、66天Z-score相对价值、公允价值模型残差（如10y CPI互换实际vs预测）定位错价 → 以10万DV01交易表（做多5y5y与10yfwd20y现金盈亏平衡）给出可执行的对冲券种组合，覆盖美、欧、英三大通胀市场。

关键展望

• 5y5y ZCIS为关键观察点位：当前约2.48%已追平5月19日伊朗事件后高点，正向1月28日年内高点2.51%逼近。

• 欧元区HICPx预测路径延续至2027年底：2027年8月环比0.3%、同比2.1%，9-12月同比均为2.0%。

• 报告为每日分析性质，未给出评级、目标价或明确的风险提示与时间窗口；预测仅为巴克莱月度通胀预测与市场fixings对比。

推荐标的

• 做多5y5y现金盈亏平衡交易（10万DV01）：买入TII 1.250 Apr 31（价格96.57、收益率2.03%）与TII 2.375 Jul 36（100.21、2.35%），对冲名义国债T 3.875 Apr 31（4.37%）与T 4.375 May 36（4.70%）；远期盈亏平衡2.35%，净残余9.9。

• 做多10yfwd20y现金盈亏平衡交易（10万DV01）：10y端TII 2.375 Jul 36对T 4.375 May 36（盈亏平衡2.35%），30y端TII 2.375 Feb 56（88.24、2.98%）对T 4.750 Feb 56（92.62、5.24%）（盈亏平衡2.27%）；组合远期盈亏平衡2.19%。

• 除上述交易表外，报告未给出发行人/证券评级或目标价；披露提示巴克莱自营交易头寸可能与报告观点相反。