海通国际证券研究所 公司研究 业绩点评 海康威视（002415）：创新业务高增，盈利能力创近年新高

摘要

海通国际发布海康威视2026年半年报点评，维持“优于大市”评级，目标价52.44元。 公司2026年上半年归母净利润78.96亿元，同比增长39.57%，营收468.23亿元，同比增长11.97%，毛利率49.97%，同比提升4.78个百分点，主业毛利率53.91%，同比提升5.39个百分点，均创近年新高。 创新业务营收151.70亿元，同比增长28.93%，占比提升至32.40%，其中机器人、热成像、存储业务分别增长28.34%、47.61%、88.18%，成为重要增长引擎。 AI赋能主业产品升级，主业毛利率持续提升。 预计2026-2028年EPS分别为2.10/2.68/3.12元，给予2026年25倍PE。 风险提示包括创新业务发展不及预期和下游需求增长不及预期。

主要观点

• 维持“优于大市”评级，目标价52.44元，基于2026年25倍PE。

• 2026年上半年归母净利润78.96亿元，同比增长39.57%，营收468.23亿元，同比增长11.97%，基本每股收益0.862元，同比增长40.16%。

• 整体毛利率49.97%，同比提升4.78个百分点；主业毛利率53.91%，同比提升5.39个百分点，创近年新高。

• 加权平均ROE为9.17%，同比提升2.32个百分点。

• 创新业务整体营收151.70亿元，同比增长28.93%，营收占比32.40%，同比提升4.26个百分点。

• 机器人业务营收40.28亿元，同比增长28.34%，受益于工业自动化需求及AI+机器视觉产品矩阵完善。

• 热成像业务营收29.64亿元，同比增长47.61%，安防民用化及工业测温场景推动放量。

• 存储业务营收19.44亿元，同比增长88.18%，增速领跑，视频物联数据爆发驱动增长。

• 汽车电子营收27.64亿元，同比增长17.50%；智能家居营收28.17亿元，同比增长2.35%。

• 主业产品及服务营收306.16亿元，同比增长4.59%，毛利率53.91%，同比提升5.39个百分点。

• 公司以观澜大模型体系为核心，推进“物联感知+AI”战略，赋能千行百业。

• 预计2026-2028年EPS分别为2.10/2.68/3.12元，对应PE分别为16.92/13.25/11.36倍。

论述逻辑

• 报告从2026年半年报业绩出发，指出营收和净利润均实现双位数增长，毛利率和ROE提升，盈利能力创近年新高。随后分析创新业务各细分板块的高增长，强调其已成为增长引擎。接着阐述AI赋能主业带来的毛利率提升和产品升级，最后基于盈利预测和PE估值给出目标价和评级。

关键展望

• 预计2026-2028年公司营收分别为1031.71亿元、1165.09亿元、1330.74亿元，同比增速分别为11.5%、12.9%、14.2%。

• 预计2026-2028年归母净利润分别为192.24亿元、245.51亿元、286.23亿元，同比增速分别为35.4%、27.7%、16.6%。

• 预计2026-2028年毛利率分别为50.1%、50.6%、50.3%。

• 预计2026-2028年ROE分别为21.6%、25.5%、27.3%。

• 风险提示：创新业务发展不及预期，下游需求增长不及预期。

推荐标的

• 海康威视（002415.SZ）：维持“优于大市”评级，目标价52.44元。