摩根大通 股票策略：第三季度前瞻：业绩兑现重塑信心

摘要

摩根大通认为，尽管近期市场波动加剧，但即将到来的第三季度财报季将为市场提供支撑。 虽然表面上共识预期较高，但剔除Meta一次性税收调整及Nvidia和Micron等因素后，标普500指数的EPS增长预期从24%降至15%，中位数增长预期仅为8%。 全球PMI在第三季度加速至多年高点，预示着强劲的盈利交付，且盈利领先指标尚未出现拐点。 摩根大通建议关注业绩韧性，并看好欧洲半导体、银行、化工和工业板块，同时认为债券收益率见顶和信贷利差稳定将利好股市年底表现。

主要观点

• 标普500指数第三季度EPS增长预期在剔除特定因素后更为合理

• 全球PMI加速至多年高点，预示盈利交付强劲

• 盈利领先指标显示未来两个财报季表现应为正面

• 欧洲盈利增长主要由利润率扩张驱动

• 法国CAC40指数成分股表现与盈利韧性出现背离

• 能源板块预计有超预期表现，但矿业面临风险

• 欧洲半导体板块预计将交付强劲业绩

论述逻辑

• 全球PMI加速（数据）→ 盈利领先指标上行（趋势）→ 支撑第三季度财报强劲交付（结论）→ 市场焦点从波动转向基本面（逻辑）→ 配合债券收益率见顶预期（催化剂）→ 推动年底股市上涨（展望）。

关键展望

• 预计第三季度财报季将成为市场支撑点

• 若财报季与债券收益率见顶及信贷利差稳定重合，银行股有望复苏

推荐标的

• 看好欧洲半导体、银行、化工和工业板块

• 建议重新进入科技板块

关键图表

图1. 关键地区 - 2026年预期每股收益年初至今的变化

图2. 欧元区综合PMI与德国IFO指数更具可持续性，且参与度更广，使得周期不易受到单一因素冲击，支撑了更健康的增长

图3. MSCI全球指数12个月远期每股收益与PPI

图4. MSCI欧元区行业2026年每股收益年初至今的变化

图5. 金属与采矿业12个月远期每股收益与金属价格

图6. CAC40指数相对表现

图7. 美国高收益信用利差年初至今的变化

图8. 区域基金累计资金流入占管理资产规模的百分比

图9. AAII牛熊指数

图10. 股票偏度

图11. 全球市场策略