2026-09-09 · 兴业证券 · 公司/行业基本面

AI主线在发生变化

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摘要

兴业证券宏观团队判断，AI的核心主线正在从“谁的模型更强”的能力竞赛，转向“谁更会用AI”的应用竞赛。根据Epoch AI数据，以GPT-4早期版本能力为参照，同等水平模型的最低推理价格由2023年3月的37.5美元/百万词元降至2025年2月的0.18美元，降幅超过99%；Silicon Data词元成本指数也由2026年5月28日阶段高点2.0651美元/百万词元回落至9月5日的0.9861美元，回落幅度达52%，且本轮同等模型能力下词元价格下跌速度甚至快于以往科技革命周期，AI正从“高门槛产品”加速演化为“低门槛基础设施”。报告以美国IT革命和4G普及为镜：1985-1990年美国信息处理设备价格下降46.5%、实际消费数量扩大至约5.5倍，到1995年价格较1985年下降80.7%后消费增长进一步加快；2014-2018年中国移动数据资费由131.3元/GB降至8.5元/GB（降93.5%），户均月流量由约0.20GB升至4.42GB（约22倍），说明关键要素跨过成本门槛后需求释放往往非线性。据此推演，词元降价一方面提高调用量、继续带动上游硬件需求，另一方面使AI更容易进入内容、游戏、广告、办公、交易和本地服务等高频场景，价值创造重心从底层供给转向场景整合、产品设计和用户触达。在这一转向中，中国平台公司凭借复杂应用场景、庞大用户基础和完整产业体系，比较优势有望被重估。风险在于AI技术迭代及商业化落地不及预期、全球经济与政策不确定性上升。

主要观点

5月策略会预判的价格战已开始兑现：开源模型能力提升抬高闭源模型“斩杀线”，价格战压缩单纯出售词元的回报，推动AI价值向上下游扩散。

固定能力维度：以GPT-4早期版本能力为参照，同等水平模型最低推理价格由2023年3月的37.5美元/百万词元降至2025年2月的0.18美元，降幅超过99%。

市场实际支出维度：Silicon Data词元成本指数由2026年5月28日阶段高点2.0651美元/百万词元回落至9月5日的0.9861美元，回落幅度达52%。

无论固定能力还是市场实际支出，同等能力智能都在快速变便宜，AI正从“高门槛产品”加速演化为“低门槛基础设施”，本轮价格下跌速度甚至快于以往科技革命周期。

美国IT革命经验：1985-1990年信息处理设备价格下降46.5%、实际消费数量扩大至约5.5倍；到1995年价格较1985年下降80.7%，2000年较1995年实际消费数量进一步扩大至约8.7倍。

4G经验印证非线性释放：2011-2013年资费由369元/GB降至205元/GB时户均月流量仅由约73MB升至139MB；2014-2018年资费由131.3元/GB降至8.5元/GB、下降93.5%后，户均月流量由约0.20GB升至4.42GB、扩大至约22倍。

AI竞争重心将从“谁的模型更强”转向“谁更会用AI”：2013年手机视频、手机网络游戏用户同比分别增长83.8%和54.5%，2014年手机超过PC成为网络视频第一终端，2016年网约车和网上外卖用户均超2亿，2018年短视频用户达6.48亿、手机网络支付用户达5.83亿，低成本连接催生视频、游戏、支付、电商、本地生活等新高频应用。